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興業(yè)證券策略:A股將迎經(jīng)濟(jì)與業(yè)績的驗證期
發(fā)布時間:
2020-04-17 10:05
來源:
投資要點
回顧:長牛、外資“顛覆”A股、核心資產(chǎn)獨立牛市、開放的紅利、大創(chuàng)新等全市場較為前瞻、系列化研究成果。19年9月以來《挺進(jìn)大別山》系列和2月月報《不必過于悲觀》等報告推薦大創(chuàng)新科技成長機(jī)會,超額收益明顯。3月在《警惕海外三方面影響》、《再論警惕海外三方面影響》等報告中提示海外帶來短期壓力。
內(nèi)部流動性寬松顯成效,外部風(fēng)險偏好回暖,但基本面,特別是外需基本面存在向下壓力,市場維持弱勢震蕩格局,把握以內(nèi)需為主的機(jī)構(gòu)性機(jī)會為主。具體來看,貨幣政策紓困顯成效,3月份新增社融5.2萬億、人民幣貸款2.85萬億,均大幅超預(yù)期。一系列政策配合、復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù),內(nèi)需經(jīng)濟(jì)正在逐步走向良性恢復(fù)通道,政策效果正在由金融領(lǐng)域向?qū)嶓w傳導(dǎo)。同時,海外一系列救市和刺激措施,推升外部風(fēng)險偏好。但因為油價低位、全球疫情蔓延導(dǎo)致海外需求減少,3月份PPI同比-1.5%,需要注意外需疲弱對于企業(yè)利潤、全球供應(yīng)鏈,特別是中上游企業(yè)利潤的沖擊,基本面仍存在下行壓力。參照2008年,貨幣寬松力度已類似08年9月-11月,外部風(fēng)險偏好在政策催化下也在提升。后續(xù)重點關(guān)注外需疲弱狀態(tài)何時看到轉(zhuǎn)好跡象,其次,內(nèi)需在寬信用和財政政策進(jìn)一步發(fā)力情況下,疊加月度跟蹤月度高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),投資者能夠?qū)久媲闆r作出評估和調(diào)整后,市場有望迎來重新出發(fā),迎來更大級別的新機(jī)會。
1)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期,寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)正在路上。3月份社融和人民幣貸款總量超預(yù)期,貨幣政策寬松紓困效果正在顯效果。具體而言,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn),企業(yè)貸款改善明顯,新增2.05萬億,短中長期維度均改善。居民消費、房地產(chǎn)銷售亦回暖,也2月受到壓制的情況下,也逐步修復(fù)。但需要注意的是,外幣存款下滑、外部貸款上升,可能與海外流動性危機(jī)下,中資美元債階段性壓力上升,海外需求較為疲弱,與外需相關(guān)的企業(yè)經(jīng)營受到?jīng)_擊有關(guān)。
2)貨幣政策類似08年9月-11月,后續(xù)重點關(guān)注財政進(jìn)一步措施。此前我們在上周周報《與08年“1664”點對比分析》詳細(xì)論述了當(dāng)前時點市場貨幣寬松政策已基本實施且正在逐步顯現(xiàn)效果。由于內(nèi)需尚在逐步恢復(fù)、外需仍在下滑中,導(dǎo)致諸多企業(yè)面臨壓力。在寬信用道路上,需要關(guān)注財政政策等相關(guān)進(jìn)一步發(fā)力措施和時間點,包括消費相關(guān)措施進(jìn)一步落地后,投資者對于經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期進(jìn)一步調(diào)整。
3)創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績預(yù)告顯疫情沖擊影響。創(chuàng)業(yè)板800余家上市公司,從預(yù)告類型來看,向好比例(扭虧、續(xù)盈、略增、預(yù)增)為34%,低于2019年和2018年一季度的40.1%、66%。從整體業(yè)績情況來看,2020年Q1,按照創(chuàng)業(yè)板預(yù)告業(yè)績同比增長-30%左右(剔除樂視、溫氏),90%以上企業(yè)提到一季度業(yè)績受到疫情、復(fù)工較晚、產(chǎn)業(yè)鏈影響等因素。后續(xù)在內(nèi)需逐步恢復(fù)情況下有望好轉(zhuǎn),但需要觀察與全球產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)度較高、外需相關(guān)的企業(yè)恢復(fù)情況。
要素市場化改革文件出臺,長牛基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實。2020年4月9日,中共中央、國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》。本次改革非常重要,要素市場化改革長期意義不可低估,在改革中屬于樞紐性或者基礎(chǔ)性的,不過短期的刺激效果也不要高估。文件涵蓋9大點32小點,如土地、勞動力層面改革,釋放原有經(jīng)濟(jì)增長動能中的潛在部分。如在資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等層面的改革,孕育新的動能和增長動力,但其作用相比于過去40年的“快”、“顯性”,多呈現(xiàn)“慢”、"隱性"特征。短期保持多一份定力和耐心。
行業(yè)配置:“兩頭走”,一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價值龍頭。另一頭大創(chuàng)新科技成長方向,“新基建”,把握政策加持的科技基建和民生基建相關(guān)投資機(jī)會。
風(fēng)險提示:中美貿(mào)易進(jìn)展不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期
報告正文
展望:經(jīng)濟(jì)與業(yè)績的驗證期
回顧:長牛、外資“顛覆”A股、核心資產(chǎn)獨立牛市、開放的紅利、大創(chuàng)新等全市場較為前瞻、系列化研究成果。19年9月以來《挺進(jìn)大別山》系列和2月月報《不必過于悲觀》等報告推薦大創(chuàng)新科技成長機(jī)會,超額收益明顯。3月在《警惕海外三方面影響》、《再論警惕海外三方面影響》等報告中提示海外帶來短期壓力。
內(nèi)部流動性寬松顯成效,外部風(fēng)險偏好回暖,但基本面,特別是外需基本面存在向下壓力,市場維持弱勢震蕩格局,把握以內(nèi)需為主的機(jī)構(gòu)性機(jī)會為主。具體來看,貨幣政策紓困顯成效,3月份新增社融5.2萬億、人民幣貸款2.85萬億,均大幅超預(yù)期。一系列政策配合、復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù),內(nèi)需經(jīng)濟(jì)正在逐步走向良性恢復(fù)通道,政策效果正在由金融領(lǐng)域向?qū)嶓w傳導(dǎo)。同時,海外一系列救市和刺激措施,推升外部風(fēng)險偏好。但因為油價低位、全球疫情蔓延導(dǎo)致海外需求減少,3月份PPI同比-1.5%,需要注意外需疲弱對于企業(yè)利潤、全球供應(yīng)鏈,特別是中上游企業(yè)利潤的沖擊,基本面仍存在下行壓力。參照2008年,貨幣寬松力度已類似08年9月-11月,外部風(fēng)險偏好在政策催化下也在提升。后續(xù)重點關(guān)注外需疲弱狀態(tài)何時看到轉(zhuǎn)好跡象,其次,內(nèi)需在寬信用和財政政策進(jìn)一步發(fā)力情況下,疊加月度跟蹤月度高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),投資者能夠?qū)久媲闆r作出評估和調(diào)整后,市場有望迎來重新出發(fā),迎來更大級別的新機(jī)會。
1)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期,寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)正在路上。3月份社融和人民幣貸款總量超預(yù)期,貨幣政策寬松紓困效果正在顯效果。具體而言,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn),企業(yè)貸款改善明顯,新增2.05萬億,短中長期維度均改善。居民消費、房地產(chǎn)銷售亦回暖,也2月受到壓制的情況下,也逐步修復(fù)。但需要注意的是,外幣存款下滑、外部貸款上升,可能與海外流動性危機(jī)下,中資美元債階段性壓力上升,海外需求較為疲弱,與外需相關(guān)的企業(yè)經(jīng)營受到?jīng)_擊有關(guān)。
2)貨幣政策類似08年9月-11月,后續(xù)重點關(guān)注財政進(jìn)一步措施。此前我們在上周周報《與08年“1664”點對比分析》詳細(xì)論述了當(dāng)前時點市場貨幣寬松政策已基本實施且正在逐步顯現(xiàn)效果。由于內(nèi)需尚在逐步恢復(fù)、外需仍在下滑中,導(dǎo)致諸多企業(yè)面臨壓力。在寬信用道路上,需要關(guān)注財政政策等相關(guān)進(jìn)一步發(fā)力措施和時間點,包括消費相關(guān)措施進(jìn)一步落地后,投資者對于經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期進(jìn)一步調(diào)整。
3)創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績預(yù)告顯疫情沖擊影響。創(chuàng)業(yè)板800余家上市公司,從預(yù)告類型來看,向好比例(扭虧、續(xù)盈、略增、預(yù)增)為34%,低于2019年和2018年一季度的40.1%、66%。從整體業(yè)績情況來看,2020年Q1,按照創(chuàng)業(yè)板預(yù)告業(yè)績同比增長-30%左右(剔除樂視、溫氏),90%以上企業(yè)提到一季度業(yè)績受到疫情、復(fù)工較晚、產(chǎn)業(yè)鏈影響等因素。后續(xù)在內(nèi)需逐步恢復(fù)情況下有望好轉(zhuǎn),但需要觀察與全球產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)度較高、外需相關(guān)的企業(yè)恢復(fù)情況。
要素市場化改革文件出臺,長?;A(chǔ)進(jìn)一步夯實。2020年4月9日,中共中央、國務(wù)院正式發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》。本次改革非常重要,要素市場化改革長期意義不可低估,在改革中屬于樞紐性或者基礎(chǔ)性的,不過短期的刺激效果也不要高估。文件涵蓋9大點32小點,如土地、勞動力層面改革,釋放原有經(jīng)濟(jì)增長動能中的潛在部分。如在資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等層面的改革,孕育新的動能和增長動力,但其作用相比于過去40年的“快”、“顯性”,多呈現(xiàn)“慢”、"隱性"特征。短期保持多一份定力和耐心。
行業(yè)配置:“兩頭走”,一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價值龍頭。另一頭大創(chuàng)新科技成長方向,“新基建”,把握政策加持的科技基建和民生基建相關(guān)投資機(jī)會。
風(fēng)險提示
風(fēng)險提示:中美貿(mào)易進(jìn)展不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期
內(nèi)部流動性寬松顯成效,外部風(fēng)險偏好回暖,但基本面,特別是外需基本面存在向下壓力,市場維持弱勢震蕩格局,把握以內(nèi)需為主的機(jī)構(gòu)性機(jī)會為主。