2020年全國“兩會”召開在即，市場對于A股能否迎來“兩會行情”的討論日益火熱。全球經(jīng)濟(jì)震蕩下，A股市場未來如何走？疫情期間走強(qiáng)的板塊是否值得長期關(guān)注？未來看好哪些行業(yè)？

　　本期《國際金融報》邀請到券商、基金行業(yè)多位專家，談?wù)勊麄冄壑蠥股市場的未來走勢及投資機(jī)會。

　　對于“兩會行情”，多位專家認(rèn)為，短期來看，“兩會”或?qū)κ袌銎鹛嵴褡饔茫恢虚L期來看，A股或迎來結(jié)構(gòu)性牛市。具體板塊方面，一些政策受益板塊，如消費(fèi)、科技、農(nóng)業(yè)、新能源汽車等，在“兩會”前后的表現(xiàn)會更加突出。此外，新基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒等領(lǐng)域具備中長期投資價值。

　　01 “兩會行情”走么走？

　　歷年全國兩會召開前后，A股漲多跌少。但就5月20日市場表現(xiàn)來看，A股集體收跌，板塊波動較大，市場情緒偏謹(jǐn)慎。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖在接受《國際金融報》記者采訪時直言，今年的“兩會行情”可能會比較弱。盡管隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，市場風(fēng)險偏好有所回升，但市場依舊存在較大的不確定性：一是目前貨幣政策力度開始放緩，二是疫情、外圍市場波動、中美關(guān)系不明朗等不確定性風(fēng)險。因此，預(yù)期在今年兩會期間，A股大概率會處于弱勢震蕩的態(tài)勢。

　　財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明告訴《國際金融報》記者，兩會政策“紅包雨”來襲，預(yù)計對A股行情短期內(nèi)起到提振作用。一方面，為對沖疫情影響，今年財政刺激力度有望增大。兩會對赤字率、抗疫特別國債等財政刺激規(guī)模會有一個明確指引，市場有較高期待。另一方面，今年以來資本市場改革明顯提速，兩會期間相關(guān)的政策部署值得期待，對市場的資金面和基本面也會形成實質(zhì)利好。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，兩會的召開，預(yù)計對于A股的行情會起到推動作用，可能會帶來一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，提振市場的信心。根據(jù)以往經(jīng)驗，市場在兩會前后往往有不錯的表現(xiàn)，特別是一些政策受益板塊表現(xiàn)會更加突出，比如消費(fèi)、科技、農(nóng)業(yè)、新能源汽車等。

　　02 結(jié)構(gòu)性行情可期

　　資本市場的改革開放是重點(diǎn)關(guān)注話題，也或是兩會重要議題之一。

　　在伍超明看來，資本市場改革開放對A股有兩方面的提振作用。一是為市場帶來增量資金。無論是放松外資參與A股市場限制，還是放寬國內(nèi)A股投融資門檻和要求，均有利于吸引更多資金進(jìn)入，推高市場整體水位。二是打開股票市場中長期增長空間，提振市場信心。

　　“其中，注冊制改革推廣有利于強(qiáng)化A股結(jié)構(gòu)性行情。”伍超明進(jìn)一步解釋，一方面，注冊制有利于疏通IPO“堰塞湖”，使殼資源貶值，加速A股兩極分化，業(yè)績更具確定性的行業(yè)和板塊龍頭充分受益；另一方面，注冊制下，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高科技公司有望充分受益，獲得更多資金支持，與國內(nèi)A股結(jié)構(gòu)性行情下科技板塊占優(yōu)相契合。

　　李奇霖也表示，資本市場改革開放力度加大利好A股長期發(fā)展?！白灾朴兄谕苿咏Y(jié)構(gòu)性牛市行情?！彼M(jìn)一步指出，注冊制有助于吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股市場，也會使得垃圾股退市更加容易，股票市場會出現(xiàn)兩極分化。此外，注冊制也有助于股市轉(zhuǎn)向價值型投資，利好股市的長期發(fā)展。

　　民生加銀基金方面則認(rèn)為，A股后市有望迎來以科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情。核心邏輯在于，回顧2019年以來的科技股行情，其主導(dǎo)邏輯是在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響下，科技領(lǐng)域資本開始加速擴(kuò)張，再融資和注冊制等直接融資體系不斷完善，基于國內(nèi)基數(shù)龐大的市場需求，從而帶動相關(guān)公司盈利釋放。疫情和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等或帶來短期波動，但難以改變中期趨勢。

　　“注冊制推廣之后，從產(chǎn)業(yè)角度來看，結(jié)合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)方向，整體來看更有利于以科技創(chuàng)新為代表的成長股；從風(fēng)格角度來看，注冊制之后，上市公司數(shù)量增加，有利于優(yōu)質(zhì)成長龍頭，而對垃圾股形成直接利空?！泵裆鱼y基金方面對《國際金融報》記者分析稱。

　　楊德龍認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制，可能會激發(fā)投資者對于科技股的投資熱情，從而有利于科技板塊的崛起。而這次美國對華為出口管制升級事件，其實也有促使市場去關(guān)注芯片的進(jìn)口替代，對于整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈會形成較大利好，從而形成結(jié)構(gòu)性行情。

　　03 面臨外圍市場波動風(fēng)險

　　A股走勢除了受國內(nèi)疫情發(fā)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)情況、利好政策鼓勵等因素影響，還與美股等外圍市場有關(guān)。

　　對于疫情下A股的走勢情況，多位專家表示，A股韌性要強(qiáng)于海外資本市場，中國資本市場有中國經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)力支撐。不過，在全球股市高度聯(lián)動，海外資本流動對A股的影響不容小覷。

　　伍超明預(yù)計，A股中長期結(jié)構(gòu)性牛市是大概率事件，但中間依舊會面臨諸多擾動和波折。

　　一是流動性極度寬松，疊加國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢、“房住不炒”定位下，資金更多流向股市值得期待，中長期具有較廣賽道、業(yè)績確定性較高的板塊或公司有望脫穎而出；

　　二是全球疫情持續(xù)蔓延，各國重啟經(jīng)濟(jì)、對沖疫情影響均具有巨大不確定性，國內(nèi)出口和產(chǎn)業(yè)鏈短期仍面臨嚴(yán)峻考驗，且海外股市依舊高位承壓，對A股拖累均不容小覷；

　　三是中美貿(mào)易沖突升溫，將從經(jīng)濟(jì)、政治、金融等多個角度對中國的發(fā)展產(chǎn)生巨大影響，A股受此影響，波動加大或難以避免。

　　李奇霖告訴記者，國內(nèi)方面，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的穩(wěn)步推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速恢復(fù)，4月的社融數(shù)據(jù)等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也反映出目前中國經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，可以預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出疫情深坑，正在加速恢復(fù)。

　　國際方面，隨著歐美疫情逐漸迎來拐點(diǎn)，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛開始復(fù)工，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁過最艱難的時期開始逐漸修復(fù)，但是整體依舊較為疲軟。“后市還面臨不確定性，歐美迫切復(fù)工可能帶來疫情的反復(fù)，反而推遲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。此外，疫情成為中美關(guān)系惡化的導(dǎo)火索，中美貿(mào)易摩擦可能加劇”。

　　“2020年全球經(jīng)濟(jì)衰退或難以避免。受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)增長動能急劇收縮，這與金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然不同，沖擊尤為巨大。”伍超明認(rèn)為，不容忽視的是，全球資本市場面臨最大的不確定性，是疫情防控不及預(yù)期，疫情拖延時間過長，對經(jīng)濟(jì)和人類生命安全造成的影響超預(yù)期。全球資本市場的不確定性，會對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定沖擊。

　　民生加銀基金認(rèn)為，疫情之后，最直觀的影響在于，發(fā)達(dá)國家政府財政赤字走高，政府融資的需求將對長期利率形成上行壓力，而如果全球長期利率上升，將對新興市場的資金流入形成壓制。除此之外，疫情之后，逆全球化進(jìn)一步加速，地緣政治風(fēng)險上升，對全球資本市場帶來更多不確定性。

　　具體到美國經(jīng)濟(jì)方面，伍超明指出，2020年美國經(jīng)濟(jì)衰退是大概率的，預(yù)計第二、三季度是衰退最嚴(yán)重的階段。如果疫情好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)降幅有望收窄，但全年負(fù)增長沒有懸念。后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，仍然充滿不確定性，要視疫情防控情況。

　　美股進(jìn)入新一輪牛市的概率不高，美股的漲跌變化主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲滯、勞動生產(chǎn)率下降、需求不足等問題，美國經(jīng)濟(jì)中長期內(nèi)缺乏持續(xù)改善的基礎(chǔ)。此外，從估值水平看，美股估值高位承壓，依然存在回調(diào)壓力。

　　李奇霖向《國際金融報》記者也坦言，今年美國經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)復(fù)蘇，疫情沖擊使得美國經(jīng)濟(jì)原有的矛盾開始凸顯，貧富差距拉大、制造業(yè)空心化、經(jīng)濟(jì)增長乏力等問題越發(fā)明顯，經(jīng)濟(jì)下行壓力大。關(guān)注由于美國經(jīng)濟(jì)下行給中國經(jīng)濟(jì)帶來的外生沖擊，如中國對美國的出口減少等。

　　“4月以來美國股市明顯好轉(zhuǎn)，但主要是得益于美國極為寬松的財政和貨幣政策帶來的市場流動性改善，以及對疫情即將過去的期望。而此前美股長牛更多是依賴于企業(yè)回購推高股價，疫情使得這一模式被打破。”

　　李奇霖進(jìn)一步分析，美國經(jīng)濟(jì)雖在逐步復(fù)蘇，但是美股估值依舊偏高，近期的美股上漲使得市場估值重回高位，未來如果經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利能力不足，目前的高估值必然被打破，美股或?qū)⒂瓉碓僖淮蔚南碌?。如果美股出現(xiàn)明顯的下滑，大概率會帶動A股市場下滑。美股的下跌會使得投資者的避險情緒上漲，資金會流出股市轉(zhuǎn)而流入債券等避險資產(chǎn)。

　　伍超明表示，面對全球需求的大幅萎縮，中國經(jīng)濟(jì)增長動能也明顯放緩，一季度GDP增速下降6.8%。但由于國內(nèi)疫情防控有效得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)回旋空間較大、韌性更足。近期加快要素市場改革、西部大開發(fā)等政策的出臺，向改革和擴(kuò)內(nèi)需方面要紅利、要動力，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷短期的調(diào)整后，將繼續(xù)向好。

　　04 新基建、科技等板塊受青睞

　　市場震蕩下，熱點(diǎn)板塊隨之波動明顯。在疫情期間，新基建、在線教育、醫(yī)藥等行業(yè)逆市火熱。那么，這些行業(yè)是否值得長期關(guān)注？

　　楊德龍認(rèn)為，疫情打擊了一些行業(yè)，同時又支持了一些行業(yè)的發(fā)展。上述板塊包括視頻直播、網(wǎng)紅帶貨概念股等，在疫情期間都走出了不錯的行情。

　　而對于這些疫情期間火爆的行業(yè)，在疫情過后還是可以繼續(xù)關(guān)注。因為疫情確實改變了很多人的消費(fèi)習(xí)慣、生活習(xí)慣以及學(xué)習(xí)習(xí)慣，未來線上教育、線上辦公以及醫(yī)藥生物等行業(yè)可能仍會受到較大重視，也會有比較好的發(fā)展；視頻會議、網(wǎng)紅帶貨這種新的銷售方式已經(jīng)崛起，也可能帶來比較大的增長。

　　“對于這些行業(yè)的投資要注意把握節(jié)奏，可能在疫情過后會有一個降溫的過程，一些資金會獲利了結(jié)，但是真正能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長、未來還能在疫情之后繼續(xù)發(fā)展的一些新興行業(yè)，具備長期的投資價值。投資者可以等降溫后再入場，盡量不要追高。”楊德龍補(bǔ)充道。

　　那么，今年下半年哪些行業(yè)會被資本青睞？

　　伍超明稱，全球疫情持續(xù)蔓延、中美貿(mào)易爭端存在升溫可能的大背景下，今年全球經(jīng)濟(jì)步入衰退已成定局。資本市場追求業(yè)績確定性增長的主基調(diào)不會發(fā)生改變。從這一邏輯出發(fā)，下半年盈利邊際趨于改善、且目前估值相對合適、具備一定投資價值的板塊，主要有機(jī)械設(shè)備、建筑材料、5G投資等。

　　“因全球不確定不穩(wěn)定因素顯著增多，伴隨經(jīng)濟(jì)下行潛在風(fēng)險矛盾激化的概率上升，在投資過程中，投資者應(yīng)順應(yīng)市場趨勢的變化，靈活控制倉位、切忌追高。”伍超明建議。

　　李奇霖表示，目前來看，新舊基建相關(guān)行業(yè)如建材、建筑設(shè)計、通信基建方面的IDC等依舊具有很強(qiáng)的投資價值。而今年是房地產(chǎn)竣工大年，與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如家具、家電行業(yè)會迎來利好。隨著疫情的過去，前期受疫情壓制的部門行業(yè)如餐飲、白酒、汽車電子等行業(yè)也可以關(guān)注。

　　同時，李奇霖也提醒，一是投資那些對外依賴程度較高的行業(yè)或者公司需要更為謹(jǐn)慎，今年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計5月份之后中國出口會明顯承壓，這對于出口依賴較大的企業(yè)是一個利空。二是關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系，疫情使得中美貿(mào)易關(guān)系再度惡化，加上今年是美國大選年，特朗普或通過再次挑起中美貿(mào)易摩擦等方式來轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾。

　　民生加銀基金認(rèn)為，就后續(xù)行業(yè)選擇來看，基于中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的質(zhì)變性拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級具備中長期投資機(jī)會，如科技新基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒等領(lǐng)域。其中需注意的風(fēng)險點(diǎn)有二：一是中美經(jīng)貿(mào)摩擦對相關(guān)領(lǐng)域的影響；二是疫情對相關(guān)公司后續(xù)業(yè)績的影響。