近日，影響100萬(wàn)億大資管市場(chǎng)的資管新規(guī)過(guò)渡期延期的大消息，在周末引發(fā)各類機(jī)構(gòu)熱議。

　　十多家券商以及資管機(jī)構(gòu)對(duì)此解讀，延期綜合考慮了疫情影響和金融機(jī)構(gòu)實(shí)際情況，有利于緩解資管機(jī)構(gòu)整改壓力，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型升級(jí)，并助推行業(yè)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　但機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，延期雖然給各類資管機(jī)構(gòu)整改預(yù)留了“時(shí)間窗口”，但過(guò)渡期延長(zhǎng)不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行和理財(cái)子公司的凈值化轉(zhuǎn)型、非標(biāo)等領(lǐng)域的規(guī)范還可能繼續(xù)提速。

　　延期將大幅緩解整改壓力

　　有利于資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　7月31日晚間，央行發(fā)布消息稱，2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）發(fā)布以來(lái)，資管亂象得到有效遏制，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

　　按照既有工作安排，資管新規(guī)過(guò)渡期將于2020年底結(jié)束?？紤]到今年以來(lái)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)的沖擊，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型面臨較大壓力。為平穩(wěn)推動(dòng)資管新規(guī)實(shí)施和資管業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門審慎研究決定，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底。

　　同期，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人還就資管新規(guī)過(guò)渡期調(diào)整答記者問(wèn)，詳細(xì)解讀了延期的考慮和主要政策安排等內(nèi)容。

　　消息發(fā)布后，多家資管機(jī)構(gòu)和券商對(duì)此解讀，綜合考慮疫情影響和金融機(jī)構(gòu)實(shí)際，延期將有利于緩解資管機(jī)構(gòu)整改壓力，有利于資管機(jī)構(gòu)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　中信證券(30.20 +0.80%,診股)研究部表示，“過(guò)渡期延長(zhǎng)1年+個(gè)案處理”顯示了監(jiān)管層“漸進(jìn)式改革”、“以時(shí)間換空間”的思路，有利于給金融機(jī)構(gòu)及投資者適應(yīng)資管新規(guī)落地以更為寬松的環(huán)境。

　　民生證券研究院也認(rèn)為，資管新規(guī)延期靴子落地，將有效緩解銀行資管業(yè)務(wù)整改壓力，有利于行業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

　　除了銀行業(yè)的資管業(yè)務(wù)壓力外，先有子公司新規(guī)，后有資管新規(guī)，近年來(lái)受到最強(qiáng)監(jiān)管的基金子公司行業(yè)的整改壓力也不容忽視。

　　招商財(cái)富表示，新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊較為嚴(yán)重，適當(dāng)延長(zhǎng)資管新規(guī)過(guò)渡期，有利于資管機(jī)構(gòu)更好發(fā)揮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和穩(wěn)定作用，更好執(zhí)行黨中央國(guó)務(wù)院提出的“六穩(wěn)”、“六保”戰(zhàn)略；同時(shí)可以緩解疫情對(duì)資管業(yè)務(wù)的沖擊，有利于緩解金融機(jī)構(gòu)整改壓力。

　　從招商財(cái)富自身情況看，過(guò)渡期延長(zhǎng)一年是合適的。招商財(cái)富表示，一方面，作為基金子公司，存量資管產(chǎn)品投向以非標(biāo)資產(chǎn)為主；新冠肺炎疫情沖擊下，實(shí)體企業(yè)融資、存量產(chǎn)品整改確實(shí)遇到了一些困難，適當(dāng)延期有助于緩解資管產(chǎn)品資金端和資產(chǎn)端的雙重壓力，為行業(yè)各機(jī)構(gòu)的后續(xù)整改創(chuàng)造更為有利的監(jiān)管環(huán)境，從而實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的穩(wěn)步轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　另一方面，前期公司已經(jīng)按照監(jiān)管要求，穩(wěn)步推進(jìn)存量產(chǎn)品整改，已有相當(dāng)一部分產(chǎn)品完成了規(guī)范；過(guò)渡期延長(zhǎng)一年后，又有相當(dāng)一部分的資產(chǎn)可自然存續(xù)到期，剩余的待整改產(chǎn)品通過(guò)合同變更、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等多種方式，在過(guò)渡期前基本完成整改的壓力總體可承受。

　　招商財(cái)富表示，本次延期政策，為公司和資管行業(yè)的整改工作提供了更好的環(huán)境和條件，有利于公司資管業(yè)務(wù)的積極轉(zhuǎn)型。

　　凈值型產(chǎn)品占比達(dá)60%

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)部分領(lǐng)域整改會(huì)提速

　　在資管新規(guī)延期后，資管行業(yè)也非常關(guān)心當(dāng)前存量業(yè)務(wù)規(guī)范整改的進(jìn)度如何，對(duì)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展的影響到底有多大。

　　光大證券(23.96 -0.21%,診股)研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年5月末，資管產(chǎn)品資產(chǎn)總量90.1萬(wàn)億元，凈值型產(chǎn)品募集資金余額占比較年初提升4.9個(gè)百分點(diǎn)至60.3%。同時(shí)，負(fù)債杠桿率回落至 107.7%、非標(biāo)債權(quán)規(guī)模同比下降7.6%。資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)有序轉(zhuǎn)型、整體風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。但以當(dāng)前進(jìn)度，在2020年底原定資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束時(shí)，完全實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化及風(fēng)險(xiǎn)出清并不現(xiàn)實(shí)。

　　該機(jī)構(gòu)還分析，除新冠疫情影響外，資管新規(guī)延期具有四方面必要性：一是維護(hù)金融機(jī)構(gòu)單體穩(wěn)定，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，防止資產(chǎn)集中拋售；三是從存量風(fēng)險(xiǎn)化解角度，需要給予母行更長(zhǎng)時(shí)間；四是從鼓勵(lì)新機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品角度，對(duì)于理財(cái)子公司新興事物需要予以適當(dāng)?shù)臅r(shí)間進(jìn)行相應(yīng)安排。

　　雖然資管新規(guī)延期1年，為銀行、理財(cái)子公司、基金子公司等各類資管機(jī)構(gòu)的整改預(yù)留了“時(shí)間窗口”，但過(guò)渡期延長(zhǎng)不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行和理財(cái)子公司的凈值化轉(zhuǎn)型、非標(biāo)的整改還可能繼續(xù)提速。

　　興業(yè)證券(8.25 +0.73%,診股)經(jīng)濟(jì)與金融研究院認(rèn)為，“延期1年”+“一行一策”解決后過(guò)渡期階段遺留問(wèn)題的方案基本符合市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)今年下半年，無(wú)論是理財(cái)子的管理規(guī)?；虼笮豌y行的凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度，都會(huì)有加速的過(guò)程。

　　海通證券(14.39 +2.06%,診股)研究所也分析，資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)符合預(yù)期，利好存量產(chǎn)品處置，但延期時(shí)間僅1年并非無(wú)限制往后拖，存量非標(biāo)仍面臨整改壓力，非標(biāo)規(guī)模將逐漸萎縮。

　　而以非標(biāo)為主要投資方向的基金子公司，也亟待加快推進(jìn)業(yè)務(wù)的快速轉(zhuǎn)型。

　　招商財(cái)富表示，接下來(lái)，公司將以本次過(guò)渡期延期為契機(jī)，繼續(xù)積極推動(dòng)后續(xù)整改：一是結(jié)合公司存量待整改產(chǎn)品情況，調(diào)整整改計(jì)劃，認(rèn)真制定整改臺(tái)賬清單，嚴(yán)格按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求及時(shí)反饋和推進(jìn)整改進(jìn)程。二是在整改過(guò)程中要妥善處置好合規(guī)整改與防控風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，科學(xué)制定整改計(jì)劃，保護(hù)好投資者合法權(quán)益，穩(wěn)妥處置產(chǎn)品存量資產(chǎn)，避免產(chǎn)生處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。三是珍惜監(jiān)管為整改工作創(chuàng)造的良好政策環(huán)境，積極爭(zhēng)取早整改、早轉(zhuǎn)型，通過(guò)存量產(chǎn)品的規(guī)范整改，帶動(dòng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　受到最強(qiáng)監(jiān)管的基金子公司，在去通道、降杠桿的監(jiān)管導(dǎo)向下，到期通道類業(yè)務(wù)逐漸退出市場(chǎng)，而通過(guò)補(bǔ)充資本金，也為子公司未來(lái)發(fā)展打下了扎實(shí)基礎(chǔ)，子公司也在積極謀求向主動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　招商財(cái)富表示，從基金子公司情況看，2016年以來(lái)，就按照監(jiān)管部門的要求，“破剛兌、降杠桿、去通道”，規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)，實(shí)際上存量業(yè)務(wù)的規(guī)范、轉(zhuǎn)型發(fā)展的探索已經(jīng)進(jìn)行了近4年，整改對(duì)公司發(fā)展的影響基本在可控范圍內(nèi)。

　　針對(duì)下一步的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，招商財(cái)富表示，近4年轉(zhuǎn)型發(fā)展以來(lái)，公司積極踐行監(jiān)管部門倡導(dǎo)的主動(dòng)管理方向，堅(jiān)持“多元投資、主動(dòng)管理”的戰(zhàn)略，新增業(yè)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)以主動(dòng)管理為主的格局。下一步，公司將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)居民財(cái)富管理需求，積極探索私募股權(quán)、FOF/MOM等主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升投資研究能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力、資產(chǎn)獲取能力、運(yùn)營(yíng)能力和合規(guī)風(fēng)控能力，在招商集團(tuán)規(guī)范穩(wěn)健的發(fā)展理念下不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　而針對(duì)資管新規(guī)延期的深遠(yuǎn)影響，興業(yè)研究公司宏觀研究部也整體評(píng)價(jià)稱，綜合考慮新冠肺炎疫情的影響，以及此前金融機(jī)構(gòu)的整改進(jìn)度，適當(dāng)對(duì)《資管新規(guī)》延長(zhǎng)1年的過(guò)渡期將有利于更好聯(lián)系實(shí)際情況，夯實(shí)資管轉(zhuǎn)型進(jìn)程、穩(wěn)妥有序落實(shí)《資管新規(guī)》的框架和理念，避免對(duì)于金融市場(chǎng)的潛在負(fù)面影響。