據(jù)央行官網(wǎng)3月30日消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.20%，上次中標(biāo)利率為2.40%。此前，逆回購(gòu)操作已連續(xù)29個(gè)交易日暫停。

　　另值得注意的是，相比近年每次5BP或者10BP的降息或加息力度，本次7天逆回購(gòu)一次性降息20BP，顯得很不尋常。

　　受此影響，國(guó)債期貨直線拉升，10年期主力合約一度漲0.21%，5年期主力合約漲0.26%。

　　3月27日政治局會(huì)議表示，要抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。降息是落實(shí)政治局會(huì)議的舉措，也是一攬子宏觀政策的措施之一。

　　央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作

　　央行逆回購(gòu)，指中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期，將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為。通俗來(lái)說(shuō)，逆回購(gòu)就是主動(dòng)借出資金、央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。

　　央行上次開(kāi)展逆回購(gòu)操作是在2月17日，當(dāng)日，央行公告稱，為對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購(gòu)操作。

　　值得注意的是，央行本次重啟逆回購(gòu)操作下調(diào)了中標(biāo)利率。央行官網(wǎng)信息顯示，今日（30日）逆回購(gòu)操作期限為7天，中標(biāo)量為500億元，中標(biāo)利率為2.20%，2月17日逆回購(gòu)的中標(biāo)利率為2.40%。因今日無(wú)逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放500億元。

　　這已是最近5個(gè)月來(lái)，央行7天期逆回購(gòu)利率第三次下降：

　　第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回購(gòu)利率下降5個(gè)基點(diǎn)，由2.55%降至2.5%；

　　第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回購(gòu)利率下降10個(gè)基點(diǎn)，由2.5%降至2.4%；

　　第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回購(gòu)利率下降20個(gè)基點(diǎn)，由2.4%降至2.2%。

　　不難看出，此輪公開(kāi)市場(chǎng)操作“降息”不僅表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏在加快，幅度在擴(kuò)大！

　　3月26日，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2020年第一季度例會(huì)。會(huì)議指出，要跟蹤世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事。創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

　　3月27日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，要抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕。要充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動(dòng)作用，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，臨近季末，季節(jié)性流動(dòng)性壓力有所增加。今日央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作，在滿足短期流動(dòng)性需求的同時(shí)，中標(biāo)利率由此前的2.4%下調(diào)至2.2%，有利于進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格型貨幣政策工具作用，是貫徹落實(shí)近日中央政治局會(huì)議提出的穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的具體體現(xiàn)。預(yù)計(jì)在隨后開(kāi)展的MLF操作中標(biāo)利率將同步下調(diào)，釋放LPR改革潛力，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院研究員馬駿在接受采訪時(shí)表示，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著人民銀行進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫(yī)療物資和基本生活物資的供應(yīng)以及金融市場(chǎng)正常運(yùn)行，人民銀行超常規(guī)投放流動(dòng)性并推出了3000億元專項(xiàng)再貸款。隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度和定向降準(zhǔn)等措施支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　馬駿說(shuō)，這次公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國(guó)際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　專家：存款基準(zhǔn)利率4月見(jiàn)分曉

　　2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR下行的主要驅(qū)動(dòng)因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

　　3月LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)。據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)消息，2020年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，報(bào)價(jià)與上月保持一致。

　　海通證券(12.99 +0.85%,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”意味著未來(lái)LPR仍有下行空間，而“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”也意味著融資成本下行不能僅依靠下調(diào)MLF來(lái)解決，也需要商業(yè)銀行降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的過(guò)高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

　　中信證券(22.37 +0.45%,診股)研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，“更加適度”預(yù)示著貨幣調(diào)控彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推行的過(guò)程中貨幣調(diào)控也不急于一步到位，而是配合財(cái)政發(fā)力以拉動(dòng)實(shí)際需求等。

　　“更加靈活”或體現(xiàn)在貨幣政策工具及方向上，如繼續(xù)推動(dòng)專項(xiàng)再貸款等新型貨幣政策工具，繼續(xù)運(yùn)用“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來(lái)強(qiáng)化對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸支持。

　　從存款基準(zhǔn)利率角度看，方正證券(7.22 -0.69%,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，4月中旬或是較為合適的下調(diào)窗口。由于存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)下調(diào)20至25個(gè)基點(diǎn)，從而達(dá)到在幫助銀行緩解成本壓力的同時(shí)，將降低融資成本的效果傳導(dǎo)給實(shí)體企業(yè)。