低利率時(shí)代下，證券公司資管業(yè)務(wù)該何去何從？

　　6月22日，央行公布了新一輪的LPR利率，1年期和5年期的貸款利率都保持不變，分別是3.85%和4.65%。市場(chǎng)預(yù)期普遍認(rèn)為，貸款利率將會(huì)繼續(xù)下行，下半年降準(zhǔn)降息仍有空間。一時(shí)間，關(guān)于低利率的討論，再次成為資本市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

　　當(dāng)下新冠疫情蔓延至全球，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，相對(duì)穩(wěn)健的投資成為了多數(shù)投資者的選擇。而在全球貨幣寬松的背景下，債市利率持續(xù)走低，“固收+”產(chǎn)品順勢(shì)而起。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)共備案721只私募資管產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模626.1億元，其中固定收益類(lèi)產(chǎn)品416只，規(guī)模占比高達(dá)62.43%。

　　有券商資管人士告訴券商中國(guó)記者，從市場(chǎng)銷(xiāo)售情況來(lái)看，散戶(hù)對(duì)于固收+產(chǎn)品的需求比較旺盛，限量產(chǎn)品往往一下就被認(rèn)購(gòu)一空。疊加委外資金需求逐漸壯大，各家券商資管正在憑借固收類(lèi)產(chǎn)品的暢銷(xiāo)，快速擴(kuò)大管理規(guī)模。

　　券商資管競(jìng)發(fā)固收產(chǎn)品

　　中基協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年5月，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)當(dāng)月共備案私募資管產(chǎn)品721只，設(shè)立規(guī)模626.10億元；當(dāng)月備案的集合產(chǎn)品平均備案核查時(shí)間為2.16個(gè)工作日，備案機(jī)構(gòu)以證券公司及其資管子公司為主。

　　從投資類(lèi)型來(lái)看，5月備案的固定收益類(lèi)私募資管產(chǎn)品數(shù)量為416只，占比約57.7%；設(shè)立規(guī)模為390.89億元，占比高達(dá)62.43%。顯示出券商資管對(duì)于固收類(lèi)產(chǎn)品的熱切追捧。

　　從市場(chǎng)存量情況來(lái)看，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月底，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)18.16萬(wàn)億元(不含社?；?/a>、企業(yè)年金以及證券公司大集合)，較上月底增加510億元，增幅0.28%。

　　華東一家券商資管人士告訴記者，近期公司發(fā)行的固收類(lèi)產(chǎn)品普遍受到散戶(hù)的追捧，尤其是固收+類(lèi)產(chǎn)品，限量銷(xiāo)售往往一下就被認(rèn)購(gòu)一空。“畢竟現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率越來(lái)越底，純債產(chǎn)品已無(wú)法滿(mǎn)足投資者的期望了?！?/p>

　　華南某資深券商資管人士分析指出，過(guò)去純債產(chǎn)品的預(yù)期收益率可以達(dá)到7%至8%，投資者的穩(wěn)健投資收益預(yù)期也差不多在這一水平。但如今隨著利率不斷走低，純債產(chǎn)品收益率不斷下行，甚至還有銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始跌破凈值，投資者迫切需要一種收益更可觀，且足夠穩(wěn)健的產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行配置，固收+恰好迎合了市場(chǎng)的這一需求。

　　機(jī)構(gòu)投資者看好國(guó)內(nèi)債市

　　除個(gè)人投資者的需求外，包括銀行委外資金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，同樣助推了券商資管的固收管理規(guī)模。

　　有券商資管人士認(rèn)為，尤其是如今銀行理財(cái)子公司相繼開(kāi)業(yè)，但其無(wú)論是在產(chǎn)品布局還是投研能力等方面，都還有待完善，亟需借助公募基金、券商資管等成熟資管機(jī)構(gòu)的力量。

　　此前興業(yè)研究也曾表示，理財(cái)子公司和“超級(jí)”農(nóng)商行將是最大的增量資金委托方，其中理財(cái)子公司替代非標(biāo)投資需要新資產(chǎn)；隨著聯(lián)社改制和區(qū)域農(nóng)商行合并，超級(jí)農(nóng)商行形成后投資邊界擴(kuò)充，資產(chǎn)端需要新伙伴。

　　“未來(lái)將深挖理財(cái)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，夯實(shí)固收類(lèi)產(chǎn)品線，在高效整合貨幣類(lèi)產(chǎn)品，完善低風(fēng)險(xiǎn)貨幣型產(chǎn)品布局的基礎(chǔ)上，加快超短債、短債、中短債等零售債基的發(fā)展，完善多期限滾動(dòng)持有基金產(chǎn)品線?！?span kwid="stock_601688" kwname="skwl_keyword" name="skwl_keyword" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;">華泰證券(19.46 +0.52%,診股)表示。

　　從市場(chǎng)研判的角度，華泰證券資管告訴券商中國(guó)記者，5月以來(lái)的債市調(diào)整短期基本到位，總體來(lái)看，2020年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力之下，貨幣政策環(huán)境或?qū)⒕S持寬松，利好債市長(zhǎng)期向好。下階段債市將進(jìn)入震蕩趨勢(shì)，波動(dòng)趨于加大、分化加劇，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將會(huì)顯現(xiàn)。

　　近日，國(guó)泰君安(17.36 +1.40%,診股)證券整合國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)利率空間仍然存在較大的空間。相比海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家目前的超低利率甚至是負(fù)利率，中國(guó)的利率空間仍存，而最早進(jìn)入復(fù)蘇階段也使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)后進(jìn)入新的周期，具有更大的性?xún)r(jià)比。

　　瑞銀資管指出，目前來(lái)看，中國(guó)債券具有誘人的收益率、低波動(dòng)性、避險(xiǎn)性以及較低的對(duì)沖資本，同時(shí)還提供中國(guó)長(zhǎng)期大趨勢(shì)的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期敞口。中國(guó)債券被納入國(guó)際指數(shù)也對(duì)其在全球化配置中的作用形成催化，據(jù)法國(guó)安盛預(yù)測(cè)，除非資本流動(dòng)受到干擾，否則到2020年年底，外國(guó)持有的中國(guó)政府債券可能會(huì)超過(guò)市場(chǎng)的10%。