據(jù)滬深交易所透露，自2020年12月14日就退市新規(guī)修訂向社會(huì)公開征求意見以來，滬深交易所通過多種渠道向全社會(huì)公開征求意見，共收到反饋意見接近六百份。同時(shí)，深滬交易所合作開展了面向個(gè)人投資者的問卷調(diào)查。截至目前，已回收有效問卷38203份。
證監(jiān)會(huì)表示，退市制度是資本市場(chǎng)關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。健全退市機(jī)制是全面深化資本市場(chǎng)改革，構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制，加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要安排，也是提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場(chǎng)治理效能，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要保障。
相比12月14日退市新規(guī)征求意見稿，正式發(fā)布的退市新規(guī)有以下看點(diǎn)：
完善“造假金額+造假比例”退市標(biāo)準(zhǔn)
12月14日的征求意見稿中，退市造假進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤(rùn)金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤(rùn)總額金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露利潤(rùn)總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤(rùn)總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算）”的量化指標(biāo)。
在反饋意見中，部分意見建議從嚴(yán)設(shè)置比例指標(biāo)和金額指標(biāo)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假行為的強(qiáng)烈期待。有鑒于此，退市新規(guī)吸收了上述建議，下調(diào)了造假金額和造假比例，一是將造假年限由3年減少為2年，且以連續(xù)兩年造假合計(jì)數(shù)進(jìn)行計(jì)算，防止惡意規(guī)避；二是將造假比例由100%降至50%；三是造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降為5億元；四是新增營業(yè)收入指標(biāo)。進(jìn)一步從嚴(yán)收緊量化指標(biāo)，與征求意見稿相比，正式規(guī)則在指標(biāo)設(shè)置上更加嚴(yán)格。
那么，是否只有達(dá)到了重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，公司才會(huì)被強(qiáng)制退市？
上交所對(duì)此表示，這種意見并不全面，也不準(zhǔn)確。重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)只是證券重大違法5種退市指標(biāo)之一，其他4種情形均沒有規(guī)定金額指標(biāo)和比例指標(biāo)。根據(jù)重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則，造假金額大、比例高的要退，危害人民生命安全的公司要退，在IPO、重組上市中財(cái)務(wù)造假構(gòu)成欺詐發(fā)行的公司要退，通過財(cái)務(wù)造假規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的公司也要退，特別是后一種退市情形中，無論公司造假金額大小，造假年限長(zhǎng)短，只要觸及相應(yīng)指標(biāo)，都將退市。
明確與主營無關(guān)和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入均應(yīng)當(dāng)扣除
在退市新規(guī)中新增“扣非凈利潤(rùn)+營業(yè)收入”組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，目的是刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營能力的殼公司。在適用這個(gè)指標(biāo)時(shí)，上市規(guī)則規(guī)定了相應(yīng)的扣除項(xiàng)目。有建議指出，該項(xiàng)規(guī)則在實(shí)際操作過程中有難度，難以判斷哪些收入應(yīng)被扣除。
有鑒于此，退市新規(guī)進(jìn)一步明確營業(yè)收入扣除項(xiàng)為“與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入”，并要求公司在經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中披露營業(yè)收入扣除情況及扣除后的營業(yè)收入金額，會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)營業(yè)收入扣除是否準(zhǔn)確出具專項(xiàng)核查意見，以明確區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任。具體來看，
一是要求公司判斷是否觸及此項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，營業(yè)收入中應(yīng)扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，上市公司在年報(bào)中應(yīng)當(dāng)充分披露營業(yè)收入扣除情況及扣除后的營業(yè)收入金額，公司的董事、監(jiān)事和高管應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；
二是負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)就公司營業(yè)收入扣除事項(xiàng)是否符合規(guī)定及扣除后的營業(yè)收入金額是否準(zhǔn)確出具專項(xiàng)核查意見；
三是公司未按規(guī)定扣除相關(guān)收入的，交易所可以要求公司扣除，并按照扣除后營業(yè)收入決定是否對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或終止上市。
重大違法類強(qiáng)制退市公司相關(guān)主體在公司股票摘牌前不得減持股份
有建議認(rèn)為，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)重大違法類強(qiáng)制退市公司相關(guān)主體減持股份的限制。
在正式發(fā)布的退市新規(guī)中，明確了觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等特定主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。
收盤價(jià)在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)入退市整理期交易
有意見指出，考慮到擬取消交易類退市指標(biāo)的退市整理期安排，在新規(guī)發(fā)布施行前，股票收盤價(jià)觸及了原上市規(guī)則面值退市標(biāo)準(zhǔn)的，是否給予退市整理期交易機(jī)會(huì)尚不明確。
從給予市場(chǎng)充分預(yù)期的角度出發(fā)，交易所明確，股票收盤價(jià)在新規(guī)施行前后連續(xù)低于1元且觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，按照原規(guī)則進(jìn)入退市整理期交易。
科創(chuàng)板同步完善退市指標(biāo)和程序，深交所統(tǒng)一主板和中小企業(yè)板公司的交易類退市標(biāo)準(zhǔn)
科創(chuàng)板方面，一是退市指標(biāo)方面，強(qiáng)化財(cái)務(wù)類指標(biāo)交叉適用，優(yōu)化營業(yè)收入扣除機(jī)制，增設(shè)重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，新增半數(shù)以上董事無法對(duì)年報(bào)或者半年報(bào)保真的規(guī)范類指標(biāo)，以嚴(yán)格出清主業(yè)“空心化”公司，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，進(jìn)一步發(fā)揮退市制度促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量的制度功能。
二是退市程序方面，明確因交易類退市情形終止上市的股票不進(jìn)入退市整理期交易，并將其他情形退市整理期期限由30個(gè)交易日縮短至15個(gè)交易日，進(jìn)一步簡(jiǎn)化退市流程，同時(shí)放開退市整理期首日漲跌幅限制。
此外，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，仍然按照科創(chuàng)板股票交易機(jī)制進(jìn)行交易，但增設(shè)投資者當(dāng)日通過競(jìng)價(jià)交易、大宗交易和盤后固定價(jià)格交易累計(jì)買入數(shù)量不超過50萬股的限制。
退市新規(guī)征求意見稿中，有意見認(rèn)為，深交所中小企業(yè)板公司與主板公司設(shè)置兩套交易類退市標(biāo)準(zhǔn)的必要性不強(qiáng)。深交所采納該建議，不另行規(guī)定中小企業(yè)板公司相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與主板標(biāo)準(zhǔn)保持一致。
證監(jiān)會(huì)：退市并非唯一的懲戒手段，應(yīng)堅(jiān)持“有錯(cuò)必罰，過罰相當(dāng)”
本次退市制度改革特別強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)相關(guān)司法保障，堅(jiān)持法治導(dǎo)向，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序的公司堅(jiān)決出清，對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅追責(zé)。要強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，壓實(shí)實(shí)控人、控股股東、上市公司、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體責(zé)任，打擊退市過程中伴生的財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人嚴(yán)肅追責(zé)。要堅(jiān)持底線思維，立足國情和市場(chǎng)實(shí)際，優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制，穩(wěn)妥處置退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
證監(jiān)會(huì)表示，應(yīng)退盡退并不是簡(jiǎn)單地追求退市數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴(yán)格執(zhí)法一方面要做到有錯(cuò)必罰，另一方面也要堅(jiān)持過罰相當(dāng)，要實(shí)事求是，辯證、系統(tǒng)地考量上述關(guān)系。滬深證券交易所落實(shí)改革要求，合理設(shè)置退市標(biāo)準(zhǔn)，既充分發(fā)揮退市對(duì)違法違規(guī)行為的懲戒作用，又與整個(gè)監(jiān)管體系有機(jī)結(jié)合，綜合利用誠信檔案、監(jiān)管措施、行政處罰、移送刑事、集體訴訟等多種工具，在盡量減小投資者損失的前提下對(duì)各類違法違規(guī)行為進(jìn)行立體化追責(zé)。今年，新《證券法》已經(jīng)大幅提升了行政處罰金額。近日，全國人大已審議通過了刑法修正案（十一），大幅提高了欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等行為的違法違規(guī)成本，首單集體訴訟案件已正式啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)正在加快制定責(zé)令回購等配套投資者保護(hù)制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩(wěn)”。
后續(xù)如何落實(shí)？
證監(jiān)會(huì)表示，2019年以來，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，證監(jiān)會(huì)不斷加大退市監(jiān)管力度，已有48家公司通過多種渠道退出，其中強(qiáng)制退市26家，是之前6年強(qiáng)制退市數(shù)量總和的2倍多，創(chuàng)歷史新高。下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決貫徹落實(shí)十九屆五中全會(huì)部署，把建立常態(tài)化退市機(jī)制作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，堅(jiān)定方向，統(tǒng)籌謀劃、協(xié)調(diào)推進(jìn)，并結(jié)合實(shí)踐動(dòng)態(tài)評(píng)估。拓寬多元退出渠道，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，加快制定相關(guān)投資者保護(hù)制度，強(qiáng)化發(fā)行上市、再融資、并購重組、退市、監(jiān)管執(zhí)法等全流程全鏈條監(jiān)督問責(zé)，推進(jìn)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》不折不扣落實(shí)落地。同時(shí)，將會(huì)同地方政府和有關(guān)部門對(duì)退市過程中出現(xiàn)的對(duì)抗監(jiān)管、不正當(dāng)維權(quán)甚至煽動(dòng)群體性事件等惡劣行為，嚴(yán)厲打擊、嚴(yán)肅追責(zé)，確保改革平穩(wěn)推進(jìn)，積極塑造良好的市場(chǎng)生態(tài)。
上交所表示，本次退市新規(guī)的發(fā)布，標(biāo)志著市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的退市機(jī)制改革邁上一個(gè)新臺(tái)階，是新證券法實(shí)施、注冊(cè)制試點(diǎn)背景下深化資本市場(chǎng)改革、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的又一重大階段性成果，有利于進(jìn)一步維護(hù)證券市場(chǎng)秩序、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。上交所將認(rèn)真踐行“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針和“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”工作要求，堅(jiān)決承擔(dān)退市工作主體責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，堅(jiān)決落實(shí)退市制度中的各項(xiàng)要求，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的公司，堅(jiān)決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
深交所表示，將按照中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，加快健全常態(tài)化退市機(jī)制，大力夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，切實(shí)承擔(dān)退市實(shí)施主體責(zé)任，抓嚴(yán)抓實(shí)一線監(jiān)管工作，努力打造體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。一是聚焦“建制度”主線，在征求意見稿發(fā)布后，通過座談會(huì)等方式廣泛聽取各方意見，抓緊推進(jìn)退市相關(guān)規(guī)則的修訂完善，以貫徹落實(shí)新證券法為契機(jī)，不斷完善自律規(guī)則體系，加快建立更加成熟定型的基礎(chǔ)制度。二是踐行“不干預(yù)”理念，充分發(fā)揮市場(chǎng)資源配置功能，支持上市公司通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化出清，化解存量風(fēng)險(xiǎn)。三是堅(jiān)守“零容忍”底線，依法履行退市職責(zé)，嚴(yán)格落實(shí)退市制度，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，對(duì)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司“一退到底”。四是進(jìn)一步發(fā)揮工作合力，與地方政府、證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)等保持密切溝通協(xié)作，加強(qiáng)信息共享和風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合處置，發(fā)揮監(jiān)管聯(lián)動(dòng)效能，為維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)建良好生態(tài)。
