王彥

水木春錦資本管理合伙人

 

最近，資本市場(chǎng)變化巨大。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2023年第三季度私募股權(quán)基金新增備案數(shù)量、規(guī)模均有不同程度縮減。三季度新登記私募股權(quán)基金管理人39家，比第二季度減少57家；國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)新增備案私募股權(quán)基金1909支，環(huán)比減少8%；已披露認(rèn)繳規(guī)?？傆?jì)6451.22億元人民幣，環(huán)比下降19%；單支基金平均認(rèn)繳規(guī)模3.45億元人民幣，環(huán)比下降 11%。資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出比較悲觀的局面，創(chuàng)新企業(yè)市場(chǎng)低迷、資金缺乏，而投資人大多也是持幣觀望。

這就需要人們更深層次地思考與探究私募股權(quán)投資如何才能真正幫助企業(yè)、賦能企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展這一問(wèn)題。也許硅谷模式作為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的代表，值得深入研究一番。

硅谷是位于美國(guó)加利福尼亞州舊金山以南圣克拉拉縣帕洛阿爾托到圣荷塞市之間，長(zhǎng)約50公里，寬約16公里，共70余平方公里的一個(gè)谷地，因這里的半導(dǎo)體工業(yè)特別發(fā)達(dá)，且半導(dǎo)體的主要材料是硅，故稱為“硅谷，是世界上第一個(gè)高新技術(shù)區(qū)。

硅谷模式的特點(diǎn)是以大學(xué)或科研機(jī)構(gòu)為中心，科研與生產(chǎn)相結(jié)合，科研成果迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力或商品，形成高技術(shù)的綜合體。它是繼科學(xué)技術(shù)的個(gè)人研究、研究單位的集體研究、國(guó)家組織的大規(guī)模項(xiàng)目研究之后，人類研究發(fā)展科學(xué)技術(shù)的又一種重要方式，是當(dāng)代發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成功模式。

在高技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)在越來(lái)越大的程度上表現(xiàn)為物化的科學(xué)知識(shí)，它越來(lái)越要求科學(xué)、技術(shù)與生產(chǎn)趨于同步。硅谷模式正是這種最新趨勢(shì)的集中體現(xiàn)，這種模式強(qiáng)調(diào)高科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)新文化和人才流動(dòng)等因素的相互作用，形成了獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

硅谷發(fā)展之所以能夠成功，一方面除了智力和高技術(shù)高度密集、集新技術(shù)的發(fā)明家和創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家于一體，另外還有一個(gè)重要且不可或缺的因素，那就是風(fēng)險(xiǎn)資本。風(fēng)險(xiǎn)資本不僅向有發(fā)展前途的高技術(shù)公司提供必要的資金支持，同時(shí)還提供管理和技術(shù)方面的專業(yè)咨詢。

硅谷的風(fēng)險(xiǎn)資本投資給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家時(shí)，在給與創(chuàng)業(yè)者以資本的同時(shí)獲取一定的股權(quán)作為回報(bào)。其中最重要的是，這些風(fēng)險(xiǎn)資本不僅給企業(yè)家以資金支持，還能給與更多的企業(yè)賦能，賦能范圍從戰(zhàn)略顧問(wèn)、信用貸款到技術(shù)咨詢、甚至人才引進(jìn)、管理咨詢、財(cái)務(wù)管理等多個(gè)方面。

中國(guó)也有大量類似硅谷模式的案例，雖然其運(yùn)作模式、優(yōu)劣勢(shì)不盡相同，但均取得了不菲的成績(jī)。比如中關(guān)村科技園區(qū)、杭州未來(lái)科技城、深圳南山科技園區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)、武漢光谷等。這些科技園區(qū)和產(chǎn)業(yè)集群在不同程度上都借鑒了硅谷模式，通過(guò)提供創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境、科技資源和人才支持等方式，吸引了大量的科技企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)了中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，還有各地可見(jiàn)的孵化器，它們提供了一種類似于硅谷的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，幫助初創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)和發(fā)展。

從中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境看，新冠疫情之后，中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)的生存與發(fā)展環(huán)境發(fā)生了明顯的變化。其中，消費(fèi)者需求變化巨大，整體需求量變小、需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，原有產(chǎn)品銷售、服務(wù)提供受阻，加之各個(gè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，嚴(yán)重影響了企業(yè)的用工、收入和利潤(rùn)，這也導(dǎo)致了就業(yè)市場(chǎng)面臨著較大的壓力；同時(shí)投資人愈加謹(jǐn)慎，創(chuàng)新企業(yè)獲得資金支持的難度不斷加碼，迫使融資提高條件、估值期望降低?；诖?，從中央政府到地方政府，紛紛加大了對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策和措施，包括機(jī)制性的營(yíng)商環(huán)境改善、創(chuàng)新園區(qū)建立、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、創(chuàng)新基金支持等。

從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)單方面的實(shí)際科技“脫鉤”嚴(yán)重扭曲了中國(guó)高科技企業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境，且這一局面很可能短期內(nèi)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的變化，貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇，形成了事實(shí)上的逆全球化趨勢(shì)。因此，一些國(guó)家和地區(qū)為了保護(hù)本國(guó)的技術(shù)和市場(chǎng)，采取了一系列的技術(shù)保護(hù)主義措施，以限制外國(guó)企業(yè)在本國(guó)的投資和經(jīng)營(yíng)，這也限制了中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)拓展。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢(shì)，給創(chuàng)新企業(yè)帶來(lái)了新的商業(yè)機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，例如云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的普及，極有可能會(huì)改變傳統(tǒng)的商業(yè)模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。再加上氣候變化成為當(dāng)前全球面臨的共同挑戰(zhàn)，雙碳政策以及碳交易等也將給創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)影響，環(huán)保技術(shù)和可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式將成為未來(lái)的發(fā)展方向。

中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)所面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化都會(huì)直接影響企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)，這就需要企業(yè)不僅要持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，積極面對(duì)業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)和環(huán)境挑戰(zhàn)，同時(shí)更要積極地利用政策支持，抓住一帶一路、金磚組織等國(guó)際機(jī)遇。在此基礎(chǔ)上，再充分發(fā)揮好資本的力量，確保在未來(lái)的發(fā)展中應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、抓住機(jī)遇、擴(kuò)大業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性與健康發(fā)展。

此外，高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)還將面臨包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等諸多挑戰(zhàn)。尤其對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，拿到投資才是開(kāi)始，在發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)積極努力發(fā)展的同時(shí)，也要利用好資本給予的企業(yè)治理、人才賦能、技術(shù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略梳理、基本企業(yè)管理體系建設(shè)、政策對(duì)接、市場(chǎng)支持、投融資規(guī)劃與咨詢等諸多投后賦能機(jī)會(huì)，賦能企業(yè)發(fā)展，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

1、協(xié)會(huì)聯(lián)盟：在全聯(lián)新能源商會(huì)、全國(guó)政協(xié)絲路規(guī)劃研究中心、中國(guó)通信學(xué)會(huì)、浙江之江綠色科技創(chuàng)新研究院、新能源汽車產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新聯(lián)合體等許多頂級(jí)協(xié)會(huì)聯(lián)盟中擔(dān)任要職，為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)賦能，提升競(jìng)爭(zhēng)力，助力其早日成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭企業(yè)。

2、專家智庫(kù)：匯聚了張汝京、SteveFurber、侯云德等智能科技、新能源、生物醫(yī)藥領(lǐng)域的學(xué)界泰斗與頂級(jí)專家，精心打造頂級(jí)智庫(kù)團(tuán)隊(duì)，深度研究產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略趨勢(shì)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

3、創(chuàng)新圈層：立足首都北京，與清華大學(xué)、北京大學(xué)、中科院、華為等重點(diǎn)學(xué)術(shù)單位與行業(yè)領(lǐng)袖展開(kāi)深度合作，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與資源增效互補(bǔ)。

4、專業(yè)基金：愿成為世界級(jí)的投資基金，通過(guò)股權(quán)等方式解決企業(yè)資金問(wèn)題，借助華友會(huì)等優(yōu)質(zhì)協(xié)會(huì)/聯(lián)盟資源全面滿足企業(yè)高端獵聘與高速成長(zhǎng)需求，同時(shí)攜手行業(yè)核心企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)早期訂單獲取與快速發(fā)展，在水木春錦資本資深投研團(tuán)隊(duì)、頂級(jí)律所與券商強(qiáng)大實(shí)力系統(tǒng)下提供“保姆式”的法律、財(cái)務(wù)等服務(wù)，加速企業(yè)上市進(jìn)程。

5、政府園區(qū)：與地方政府開(kāi)展深入合作，通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)基金、對(duì)接優(yōu)惠政策、組織峰會(huì)論壇等方式、支持園區(qū)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，共同為優(yōu)質(zhì)企業(yè)賦能，孵化偉大的企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)集群，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)互利互惠，達(dá)成合作共贏。

此外，水木春錦資本的賦能體系基本涵蓋了企業(yè)治理、人才賦能、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)管理體系建設(shè)、管理咨詢與培訓(xùn)、政策與園區(qū)對(duì)接、市場(chǎng)支持、投融資規(guī)劃與咨詢等企業(yè)發(fā)展的各個(gè)層面。為了高質(zhì)量落實(shí)投后賦能，除了各投后管理部門外還特別成立了專門的“投后賦能工作組”，鏈接內(nèi)外部?jī)?yōu)勢(shì)資源，最終確保賦能實(shí)實(shí)在在落實(shí)到位。

國(guó)內(nèi)外環(huán)境的不斷變化為私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展提出了更多的考驗(yàn)，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的大趨勢(shì)加持下，中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展依然未來(lái)可期，私募股權(quán)在中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中也將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

1、私募股權(quán)在資產(chǎn)配置中的占比將穩(wěn)步提升。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、剛兌打破，私募股權(quán)在未來(lái)資產(chǎn)配置中的占比將穩(wěn)步提升，企業(yè)直接融資比例會(huì)持續(xù)上升，直接融資規(guī)模會(huì)逐步超過(guò)間接融資規(guī)模，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本，更利好于科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。

2、資源和能力的雙輪驅(qū)動(dòng)。中國(guó)市場(chǎng)的制勝要素正從單一的資源驅(qū)動(dòng)，向資源和能力雙輪驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型。圍繞LP需求，建立多資產(chǎn)類別的投資能力將成為領(lǐng)先私募基金的發(fā)展重點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)建立多資產(chǎn)類別投資能力的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，未來(lái)會(huì)更加強(qiáng)烈。

3、部分管理人會(huì)逐步退出。隨著監(jiān)管制度的進(jìn)一步完善，金融行業(yè)的更加規(guī)范，政府引導(dǎo)力量的加強(qiáng)，那些沒(méi)有投賦能力、看不清方向、投資策略過(guò)時(shí)或觀念陳舊的管理人將在市場(chǎng)上逐步失去吸引力，甚至被迫逐步退出?？梢灶A(yù)見(jiàn)，活躍的基金管理人將很快下降到幾千個(gè)甚至更少，其中管理規(guī)范、實(shí)力雄厚的管理人將更加受機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

4、投后管理與增值能力成為管理人的核心。投后管理與增值能力將替代金融工程，成為價(jià)值創(chuàng)造的核心，投后賦能需要投資團(tuán)隊(duì)、投后團(tuán)隊(duì)和被投企業(yè)的緊密協(xié)作，共同提升投后賦能的水平，這也將倒逼整個(gè)行業(yè)投后賦能水平的提升，通過(guò)專業(yè)的投后賦能服務(wù)，幫助被投企業(yè)在戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)公關(guān)、人力資源等維度全方位提升。

5、日前中央深改委發(fā)布通知，要推動(dòng)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。在目前的大環(huán)境下，對(duì)國(guó)計(jì)民生至關(guān)重要的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、項(xiàng)目都將迎來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。投資是個(gè)商業(yè)行為，需要商業(yè)閉環(huán)做基本支撐，更需要從底層開(kāi)始分析，只有從商業(yè)、技術(shù)、行業(yè)、政策、趨勢(shì)等多方面的深入分析才能找到合適的目標(biāo)。而具體到項(xiàng)目選擇上，只要遵循順勢(shì)而為、守正創(chuàng)新，就會(huì)無(wú)往不勝。

隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的不斷變化，中國(guó)企業(yè)面臨的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，為了在全球市場(chǎng)上獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)需要不斷提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量；此外，在科技創(chuàng)新的推動(dòng)下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級(jí)加速，新興產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)態(tài)得到快速發(fā)展，為創(chuàng)新企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程。中國(guó)企業(yè)的全球化已是大勢(shì)所趨，私募股權(quán)賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用也將越來(lái)越突出，成為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“助推器”、優(yōu)化資源配置的“催化劑”以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“生力軍”。