今年，政府工作報告提出“要大力推進現(xiàn)代化產業(yè)體系建設，加快發(fā)展新質生產力。”新質生產力首次寫入政府工作報告，圍繞促進新質生產力建設，政府工作報告在具體部署中提到，“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資，優(yōu)化產業(yè)投資基金功能。”經(jīng)過多年發(fā)展，股權投資已成為金融服務實體經(jīng)濟，推動科技創(chuàng)新和產業(yè)升級的重要力量。

但眼下，中國股權投資市場卻正經(jīng)歷著新一輪游戲規(guī)則的改變，不少股權投資從業(yè)者正身處站在轉型十字路口感受迷茫和焦慮。

據(jù)清科研究中心《2023年中國股權投資市場研究報告》顯示，圍繞“募-投-管-退”的一級市場投資生態(tài)：

在募資端，由于地緣政治因素影響，海外美元LP退潮，同時受政府創(chuàng)投政策引導，當前LP幾乎主要為地方國資。但由于各地政策附帶諸多額外要求，同時行業(yè)自身監(jiān)管趨緊，投資機構面臨著更高的募資難度，返投、招商落地等配套措施讓一批投資機構苦不堪言。

在投資端，各地方政府競相發(fā)布產業(yè)政策，硬科技賽道資金集聚，內卷趨勢明顯。不少新能源、AI、生物醫(yī)療等先進科技項目存在估值虛高，泡沫嚴重現(xiàn)象。

在管理端，受地緣政治影響一些賽道面臨斷供風險，在AI、下一代信息技術、新材料等硬科技領域，跨境并購易受到政治因素干擾。

去年，不少跟國資LP合作過的投資機構表示，國資LP訴求升級，不僅項目要聚焦硬科技賽道，同時還包括招商引資、前置返投、資源整合等多維度能力。觀察以上要求，綜合能力更強的老牌機構尚且撓頭不已，對于市場上的中小機構和新成立機構來說，這更考驗機構的資源整合能力和行業(yè)深度積累。

從2018年開始，一些市場機構就喊出了“募資難”，近年來全員搞募資的口號越喊越亮。疊加近幾年投資市場越發(fā)內卷，優(yōu)質項目挖掘成本變高，投資出手數(shù)量開始放緩。一位資深投資機構負責人認為，“拿國資的錢，必須打造強大的機構生態(tài)和賦能體系，才能承接住國資擁有的區(qū)域優(yōu)勢和行業(yè)資源。”

在今年的兩會上，全國政協(xié)委員、民革中央經(jīng)濟委員會副主任何杰在提案中指出：“一級市場化資金募集困難，國資資金占比已超過7成，募資市場來源愈發(fā)單一，外幣基金募資困難，2023年前三季度只有77支外幣基金完成新一輪募資，數(shù)量同比下降32.5%。同時，LP復投率極低，不僅是因為LP注重短期效益，還存在硬科技領域流動性和盈利能力不強等因素。”

同時，何杰還認為應逐步放開企業(yè)年金、養(yǎng)老金在一級市場投資的政策阻礙，建議允許業(yè)績優(yōu)秀的頭部創(chuàng)投機構管理部分企業(yè)年金，在創(chuàng)投活躍的地區(qū)，試點將部分比例的地方養(yǎng)老金委托創(chuàng)投機構管理。

對于養(yǎng)老金進入股權投資領域的障礙，全國政協(xié)委員、南方科技大學副校長金李認為“過去出于政治風險和社會影響考量，國家社?；饦O少對單個項目進行直接投資，據(jù)了解只有一家。一種較為可行的方式是，由國家社?；鹱鳛橛邢藓匣锶耍↙P），參與市場化的、支持科創(chuàng)的地方性基金，比如在深圳、北京和上海試點的國家社?；鸬目萍紕?chuàng)新專項基金。”

反過來LP避險情緒嚴重，有數(shù)據(jù)顯示，2023年超過70%的LP的DPI沒有到1，近半數(shù)LP的綜合IRR與所投基金平均IRR在10%~20%，僅有3%的綜合IRR達到40%以上。如果投資機構沒有過硬的業(yè)績表現(xiàn)，很難說服避險情緒嚴重的LP為新一期基金出資。

兩會上，民建中央在“關于推動風險投資健康發(fā)展”的提案中指出，“應秉持開放合作理念，廣開渠道募集資金。盡快建立世界各有關國家主權基金與我國私募股權投資基金管理人資金連接的官方合作渠道。同時，精準破解銀行資金投資股權的制度性障礙，主管部門加快牽頭修改相關規(guī)則，引導銀行通過理財子公司發(fā)起設立戰(zhàn)略性新興產業(yè)母基金。

過去，非IPO退出的方式和工具，在過往股權投資的投后管理工作中很少被提及。但未來基金投資人對投資機構的要求，不僅是投出明星項目，實現(xiàn)高價值退出。還會轉向投資基金在運作期內，所有投資交易、投后管理工作，以及退出執(zhí)行的綜合業(yè)績表現(xiàn)。

在既要、又要、還要的當下，股權投資市場競爭將日趨白熱化。隨著市場加速出清，越來越多的機構將重新尋找自身在行業(yè)內的生態(tài)位。