4 月 27 日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。為貫徹落實(shí)《總體方案》，證監(jiān)會層面發(fā)布了相應(yīng) 4 部規(guī)章制度，深交所層面發(fā)布實(shí)施 1 項(xiàng)規(guī)則、8 項(xiàng)主要規(guī)則公開征求意見，主要涉及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核、證券交易、持續(xù)監(jiān)管等方面內(nèi)容。

　　點(diǎn)評：

　　創(chuàng)業(yè)板改革繼續(xù)推進(jìn)

　　提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

　　在資本市場深化改革、新證券法實(shí)施的背景下，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革又走出重要一步，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要制度安排。借鑒科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的制度安排，本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制主要表現(xiàn)出以下兩方面特征：

　　（1）以信息披露為中心，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，增強(qiáng)制度的包容性，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；

　?。?）明確創(chuàng)業(yè)板板塊定位為支持成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，鼓勵(lì)新舊產(chǎn)業(yè)融合，體現(xiàn)出與科創(chuàng)板支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的差異化。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對于信息披露、規(guī)范發(fā)行、違規(guī)成本都有更高求，但進(jìn)入門檻的降低可以讓更多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)造企業(yè)拓寬融資渠道，有助于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　向科創(chuàng)板注冊制看齊

　　對多方面制度安排做出規(guī)范和完善

　　本輪創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制，首發(fā)注冊辦法借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的核心制度安排，把注冊程序分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)質(zhì)是通過問答的方式來完善企業(yè)的信披質(zhì)量。交易機(jī)制方面，為了提高市場活躍度，完善市場價(jià)格形成機(jī)制，注冊制后創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)及存量公司日漲跌幅由目前的 10%擴(kuò)至 20%。另外，注冊制后發(fā)行條件包容性增強(qiáng)，允許不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)發(fā)行上市，疊加放寬漲跌幅限制加大了市場的波動風(fēng)險(xiǎn)，因此對投資者的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了更高的要求，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前 20 個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于 10 萬元，且具備 24 個(gè)月的 A股交易經(jīng)驗(yàn)門檻。與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不再強(qiáng)制保薦機(jī)構(gòu)全面跟投，僅對未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投，僅要求保薦機(jī)構(gòu)對其保薦的“特別”主體進(jìn)行跟投，優(yōu)化了保薦機(jī)構(gòu)的跟投制度。另外，在退出機(jī)制方面，簡化了退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市，取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤為負(fù)且營業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)等。

　　資本市場改革驅(qū)動投行轉(zhuǎn)型升級

　　看好頭部券商投資機(jī)會

　　券商是資本市場的重要參與者，能夠直接享受資本市場深化改革下的政策紅利。注冊制下，新股供給量增加，投資者可選標(biāo)的增多，新股發(fā)行也將從賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，這對于券商投行的定價(jià)能力和銷售能力提出了更高要求，倒逼投行由傳統(tǒng)通道服務(wù)模式向綜合金融服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，具有雄厚資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的頭部券商將更為受益，股票池推薦中信證券(23.15 -0.60%,診股)（600030.SH）、華泰證券(17.50 -0.74%,診股)（601688.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動風(fēng)險(xiǎn)，制度推進(jìn)不如預(yù)期。