4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。受此影響，4月28日A股創(chuàng)投板塊大幅高開(kāi)，券商板塊也整體上漲?；鹑耸勘硎?，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，現(xiàn)階段分流資金的效應(yīng)并不明顯，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板新股上市將更活躍。同時(shí)，隨著殼股估值縮水、垃圾股成交量萎縮，優(yōu)質(zhì)股將更受機(jī)構(gòu)青睞。

　　資金分流不明顯

　　4月28日，創(chuàng)投板塊大幅高開(kāi)，九鼎投資(25.76 -3.95%,診股)、中迪投資(5.94 -0.50%,診股)、華控賽格(3.42 -3.12%,診股)、創(chuàng)業(yè)黑馬(25.50 -8.17%,診股)等一字漲停。券商板塊也整體上漲，華鑫股份(16.35 +1.18%,診股)收漲超6%，南京證券(13.47 +1.05%,診股)、東方財(cái)富(17.82 +1.95%,診股)等漲幅超3%。

　　上述兩大板塊上漲是受益于27日晚間中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)的《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。為貫徹落實(shí)這一總體方案，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了相應(yīng)的四部規(guī)章制度，向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票“寬進(jìn)嚴(yán)出”的優(yōu)勝劣汰制度安排，將引入更多具有成長(zhǎng)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時(shí)完善退市制度，加大劣質(zhì)企業(yè)出清力度，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

　　重陽(yáng)投資指出，在發(fā)行制度上，創(chuàng)業(yè)板改革借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排。區(qū)別在于，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制不再要求券商對(duì)其保薦的項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的幾類(lèi)公司采取強(qiáng)制跟投。

　　當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制是否會(huì)產(chǎn)生資金分流。對(duì)此，北信瑞豐基金表示，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后，制度上與科創(chuàng)板非常接近，創(chuàng)業(yè)板將與科創(chuàng)板一起，上承主板，下接新三板精選層，構(gòu)成我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中非常重要的一環(huán)，長(zhǎng)期會(huì)吸引更多資金進(jìn)入。

　　私募排排網(wǎng)研究員劉有華表示，目前科創(chuàng)板上市企業(yè)已突破100只，資金分流效應(yīng)并不明顯。監(jiān)管層也一直在引導(dǎo)更多資金入市，包括外資、險(xiǎn)資以及養(yǎng)老金等，所以創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)資金的分流效應(yīng)不會(huì)明顯。

　　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日將不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。正式實(shí)施時(shí)，存量也調(diào)整至20%。這意味著，個(gè)股的極限波動(dòng)值變大。之前，在10%的漲跌幅限制下，“地天板”可賺22.22%、“天地板”可虧18.18%。之后，在20%的漲跌幅限制下，“地天板”可賺50%、“天地板”可虧33.33%。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將對(duì)游資“打板”帶來(lái)新挑戰(zhàn)，但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，從中長(zhǎng)期看，其產(chǎn)品凈值波動(dòng)反而會(huì)變小。

　　重陽(yáng)投資表示，在交易制度上，創(chuàng)業(yè)板借鑒科創(chuàng)板在漲跌停限制、盤(pán)后定價(jià)交易等方面的措施。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，99家上市公司平均觸發(fā)漲跌停板的概率僅為0.74%。這意味著此前游資普遍采用的“打板”吸引跟風(fēng)盤(pán)的策略有效性大大降低，這有利于凈化市場(chǎng)投資環(huán)境，提高市場(chǎng)定價(jià)效率。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，北信瑞豐基金表示，短期尤其是實(shí)施初期，產(chǎn)品凈值波動(dòng)將加大，但從中長(zhǎng)期看，漲跌幅的放開(kāi)會(huì)使創(chuàng)業(yè)板股價(jià)更快地反映基本面和信息產(chǎn)生的各種變化，持續(xù)提升創(chuàng)業(yè)板股票的流動(dòng)性，個(gè)股和組合的波動(dòng)率反而會(huì)不斷收斂，產(chǎn)品凈值的波動(dòng)幅度也會(huì)變小。

　　利于價(jià)值投資

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，未來(lái)殼資源的價(jià)值將受到抑制，垃圾股成交量也進(jìn)一步萎縮，優(yōu)質(zhì)股更受機(jī)構(gòu)青睞。

　　尹浩表示，注冊(cè)制推行后，質(zhì)量較低的殼公司將被快速出清，投資者將更加關(guān)注公司質(zhì)地，優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進(jìn)一步被強(qiáng)化。

　　泓德基金表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制有利于由存量市場(chǎng)博弈轉(zhuǎn)向做大整體創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模，并“優(yōu)化”吸納資金的效益，但也會(huì)加速優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。從指數(shù)角度來(lái)說(shuō)，沒(méi)有漲跌幅限制的美股及港股反而比A股波動(dòng)更小，但在個(gè)股角度，極端情況下會(huì)有較大波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制將逐步帶領(lǐng)A股向成熟市場(chǎng)的投資理念靠攏，博弈思維將淡化，利于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)資金沉淀在資本市場(chǎng)中。

　　有基金經(jīng)理表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，一方面，創(chuàng)業(yè)板新股供應(yīng)會(huì)有所增加，將使優(yōu)質(zhì)標(biāo)的更加稀缺，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的情況可能更加明顯；另一方面，未來(lái)A股市場(chǎng)將更加注重價(jià)值投資，對(duì)公募基金的價(jià)值投資也會(huì)更有利。事實(shí)上，近年來(lái)，由于龍頭股優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，價(jià)值投資理念逐漸深入人心，A股有效性提升，機(jī)構(gòu)選股的標(biāo)的重合已很普遍。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力也有所提升。

　　北信瑞豐基金表示，實(shí)施創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，尤其是漲跌幅放大后，創(chuàng)業(yè)板整體風(fēng)險(xiǎn)將加大。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板股票的投資，機(jī)構(gòu)會(huì)更加謹(jǐn)慎，在風(fēng)控上將比照科創(chuàng)板，制定更加嚴(yán)格的措施，如持倉(cāng)比例、個(gè)股上限等都會(huì)有嚴(yán)格限制，同時(shí)更傾向于精選個(gè)股，長(zhǎng)期投資。

　　北信瑞豐基金表示，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)有越來(lái)越多的“大象飛起”，個(gè)人投資者要摒棄炒小炒新的主題概念炒作方式。注冊(cè)制后上市公司數(shù)量越來(lái)越多，現(xiàn)有的行業(yè)龍頭將相對(duì)更加稀缺，它們會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上產(chǎn)生一定的估值溢價(jià)，這會(huì)帶來(lái)整個(gè)證券市場(chǎng)估值體系結(jié)構(gòu)性的變化。