一則8月1日開始執(zhí)行的新政策讓基金公司均忙活起來。

　　據(jù)基金君了解，在7月10日晚間，市場期待已久的《公開募集證券投資基金側(cè)袋機(jī)制指引（試行）》正式發(fā)布，并將于2020年8月1日起開始執(zhí)行，而該指引要求新設(shè)立開放式基金要引入側(cè)袋機(jī)制為備用工具，并在合同中體現(xiàn)。

　　近期，基金公司忙著根據(jù)新規(guī)來更改新基金合同，而導(dǎo)致8月1日之后發(fā)布招募書的新基金數(shù)量銳減。而據(jù)悉，關(guān)于側(cè)袋機(jī)制的合同模板或已發(fā)布，各大基金公司正在積極做好準(zhǔn)備。

　　8月1日之后

　　新基金招募發(fā)布銳減

　　近期基金公司發(fā)布招募數(shù)量銳減，引起市場關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，在7月下旬來看，每日發(fā)布招募說明書等文件的新基金基本都在5只以上，多的時(shí)候甚至達(dá)到16只水平，而進(jìn)入8月份明顯下滑，僅1日、4日和5日各發(fā)布一只新基金的招募文件。

　　基金君了解，這背后可能和側(cè)袋機(jī)制新規(guī)安排有關(guān)。

　　據(jù)一位基金公司產(chǎn)品人士表示，因側(cè)袋機(jī)制指引在8月1日開始執(zhí)行，目前行業(yè)都在等待細(xì)則來完善基金合同。按照側(cè)袋機(jī)制指引要求是“新老劃斷”，明確規(guī)定對已獲核準(zhǔn)但尚未辦理基金份額發(fā)售的債券基金，應(yīng)當(dāng)變更基金合同后方可辦理基金份額發(fā)售。

　　“8月1號(hào)之前拿到批文的新基金中，只要不是債券基金，可以由基金公司與托管行協(xié)商是否修改合同再對外發(fā)售，而8月1號(hào)之后上報(bào)的所有基金都要修改合同。”深圳一位基金公司人士也表示。

　　而也有基金產(chǎn)品人士表示，目前該公司此前是計(jì)劃等待細(xì)則才發(fā)布招募文件。據(jù)他表示，目前相關(guān)側(cè)袋機(jī)制的合同模板已經(jīng)發(fā)布，該公司正在積極根據(jù)這一模板對合同進(jìn)行修改，備案完畢之后就可以進(jìn)入發(fā)行。

　　“我們希望待統(tǒng)一的合同修改模板下發(fā)之后，在新基金合同中加上側(cè)袋機(jī)制相關(guān)表述再正式對外發(fā)售。”上海一位基金公司人士表示。

　　“據(jù)了解，目前側(cè)袋機(jī)制指引還只是原則上的規(guī)定，基金業(yè)協(xié)會(huì)之后可能還會(huì)對外出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。”深圳一位基金公司監(jiān)察稽核部人士表示，其所在基金公司目前仍在等待協(xié)會(huì)細(xì)則。對于旗下存量基金，只要投資范圍包含信用債的，未來12個(gè)月內(nèi)也會(huì)修改合同。且此次修改合同應(yīng)該無需召開持有人大會(huì)，所以傾向?qū)⑺写媪炕鸷贤扛牡簟?/p>

　　“目前一些已經(jīng)排好渠道檔期的債券基金稍受影響，這部分基金需要修改合同之后再發(fā)行。除此之外，基金公司及代銷機(jī)構(gòu)也需要根據(jù)側(cè)袋指引改造系統(tǒng)。”上海一位基金公司監(jiān)察稽核部人士透露，目前業(yè)內(nèi)都在等基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布側(cè)袋機(jī)制指引的相關(guān)細(xì)則，基金公司也需要依照這一細(xì)則制定相關(guān)規(guī)則制度。

　　“盡管法規(guī)沒有強(qiáng)制要求非債券基金修改合同，但對于債性較強(qiáng)的基金而言，多數(shù)基金公司還是傾向修改合同。不過目前手頭的工作是先把強(qiáng)制要求改合同的存量債券基金先行修改，這個(gè)工作量也并不小。” 上述上海監(jiān)察稽核部人士表示。

　　正式迎流動(dòng)性管理新工具

　　近年來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)頻出，市場也在尋求各種解決方案。事實(shí)上，專戶產(chǎn)品、私募產(chǎn)品都曾經(jīng)有過實(shí)踐的“側(cè)袋機(jī)制”，如今，公募基金也正是迎來流動(dòng)性管理的新工具。

　　據(jù)深圳一位基金人士表示，公募基金正式施行側(cè)袋機(jī)制，對公募基金行業(yè)是一大利好，側(cè)袋機(jī)制將起到積極、正面的作用。以往基金行業(yè)頻頻遭遇流動(dòng)性問題，如某只基金持倉的股票出現(xiàn)長期停牌、持有債券缺乏流動(dòng)性、持有資產(chǎn)突然遇到負(fù)面消息影響流動(dòng)性暫時(shí)性缺失等，這些情況都會(huì)導(dǎo)致基金估值不準(zhǔn)確或資產(chǎn)難以估值。側(cè)袋機(jī)制的推出，有利于實(shí)現(xiàn)公募基金估值的合理化，是一個(gè)流動(dòng)性管理的好工具。

　　“出臺(tái)側(cè)袋機(jī)制指引對中小投資者是個(gè)好事情，可以防止機(jī)構(gòu)投資者提前贖回套利。”上述上?；鸸颈O(jiān)察稽核部人士稱。

　　“側(cè)袋機(jī)制可以防止基金踩雷時(shí)引發(fā)的集中贖回現(xiàn)象，避免進(jìn)入“凈值下跌——集中贖回——凈值繼續(xù)下跌”的惡性循環(huán)。”上海一位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，側(cè)袋機(jī)制有利于債券基金流動(dòng)性管理，“此前缺乏側(cè)袋機(jī)制時(shí)，基金持有人就比拼踩雷時(shí)誰跑得快。”

　　“側(cè)袋機(jī)制中所稱的公允價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)，除了違約債券，還包括觸發(fā)退市的股票或是缺乏流動(dòng)性的新三板股票。不過基金公司只有在特殊的情況下才會(huì)啟動(dòng)側(cè)袋機(jī)制，如果基金持有人全是分散的個(gè)人投資者，沒有單一大客戶，也不一定需要用到側(cè)袋機(jī)制。”上海一位基金公司人士表示。

　　“側(cè)袋賬戶很好地解決了組合流動(dòng)性和投資者公平性的問題。”一位分析人士表示，在側(cè)袋機(jī)制的運(yùn)作過程中也需要警惕其中存在的道德風(fēng)險(xiǎn)，但總體來講其作用是正面的。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基金公司宣布啟用側(cè)袋機(jī)制之后，多數(shù)投資者還是會(huì)選擇盡快贖回主袋資產(chǎn)，基金規(guī)模也不可避免出現(xiàn)縮水。“整體而言，側(cè)袋機(jī)制出臺(tái)之后，公募基金投資信用債會(huì)更為謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏﹤├讓?dǎo)致啟動(dòng)側(cè)袋估值，將影響到基金公司聲譽(yù)。側(cè)袋機(jī)制主要目的還是為了在發(fā)生持倉債券違約之后，投資者能夠公平受償。”

　　“側(cè)袋機(jī)制的出臺(tái)對于基金行業(yè)整體而言是利好，基金公司在投資過程中會(huì)更為審慎，不會(huì)依靠下沉債券評級(jí)追求短期收益。”一位基金公司人士分析，“為了避免啟動(dòng)側(cè)袋估值可能帶來的商譽(yù)影響，未來也許部分公募基金只要碰到稍微存在違約可能的債券都會(huì)減持，以較低的價(jià)格拋售出現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，從而避免側(cè)袋估值。”