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最新信號(hào)！央行一周兩次定調(diào)貨幣政策 二季度報(bào)告反思低利率風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)向有變？
發(fā)布時(shí)間：
2020-08-07 09:30
來(lái)源：
作為下階段央行貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，二季度貨幣政策報(bào)告對(duì)于低利率問(wèn)題著墨頗多。
8月6日，央行發(fā)布的《2020年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）表示，下一步穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)；要增強(qiáng)針對(duì)性和時(shí)效性，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，堅(jiān)持把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置，綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”。推動(dòng)綜合融資成本明顯下降，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。
從報(bào)告對(duì)貨幣政策的表態(tài)看，基本延續(xù)了年中中央政治局會(huì)議以及央行近期的表態(tài)基調(diào)，并未太大變化。相較之下，報(bào)告對(duì)歐美國(guó)家低利率環(huán)境的反思、MLF與LPR的關(guān)系、包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置細(xì)節(jié)，以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析蘊(yùn)藏不少干貨。
這是本周內(nèi)央行第二次定調(diào)貨幣政策，8月3日，央行召開(kāi)2020年下半年工作電視會(huì)議，總結(jié)上半年各項(xiàng)工作，分析經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，對(duì)下半年重點(diǎn)工作作出部署。在貨幣政策方面，會(huì)議延續(xù)了日前召開(kāi)的中央政治局會(huì)議的定調(diào)。會(huì)議要求，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已出臺(tái)穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見(jiàn)效。
此外，報(bào)告也再次強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)金融政策，提出牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。
前瞻性應(yīng)對(duì)今后不良貸款的上升
報(bào)告對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提及較多，上半年，我國(guó)在高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)處置方面取得顯著成績(jī)。報(bào)告稱，上半年積極化解一些城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社多年隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，最大程度保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。推動(dòng)省級(jí)人民政府“一省一策”制定中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置規(guī)劃。錦州銀行（00416）、恒豐銀行改革重組方案順利實(shí)施。
不過(guò)，報(bào)告認(rèn)為，新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)沖擊，對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量造成一定下遷壓力，由于不良貸款的反映有一定時(shí)滯，預(yù)計(jì)在今后一段時(shí)期不良貸款會(huì)陸續(xù)呈現(xiàn)和上升。
“央行、銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門(mén)指導(dǎo)商業(yè)銀行開(kāi)展壓力測(cè)試，積極制定疫情沖擊下不良貸款上升應(yīng)對(duì)預(yù)案，支持、鼓勵(lì)商業(yè)銀行動(dòng)態(tài)考慮形勢(shì)變化，采取前瞻性措施，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)資源，加大不良貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提力度及核銷處置力度。”報(bào)告稱。
除了要提前謀劃應(yīng)對(duì)不良上漲外，報(bào)告提出，下一步還將在鞏固攻堅(jiān)戰(zhàn)取得的階段性成果基礎(chǔ)上，堅(jiān)持“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈”的基本方針和政策，統(tǒng)籌考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)新變化，把握好抗擊疫情、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防控風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，穩(wěn)妥推進(jìn)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)化解任務(wù)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。支持銀行特別是中小銀行多渠道補(bǔ)充資本和完善治理，加大不良貸款處置力度，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性。
包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置更多細(xì)節(jié)被披露
隨著包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置工作即將收官，有關(guān)包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置的諸多細(xì)節(jié)近期被密集披露。繼包商銀行接管組組長(zhǎng)周學(xué)東近日撰文披露包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置細(xì)節(jié)外，報(bào)告也設(shè)專欄披露更多細(xì)節(jié)。
報(bào)告稱，包商銀行接管當(dāng)日，包商銀行的客戶約473.16萬(wàn)戶，其中，個(gè)人客戶466.77萬(wàn)戶、企業(yè)及同業(yè)機(jī)構(gòu)客戶6.36萬(wàn)戶。總體來(lái)看，本次對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)債權(quán)的保障程度是合適的，不僅高于2004年證券公司綜合治理時(shí)期的保障程度，與國(guó)際上同類型機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)的債權(quán)保障程度相比，也是比較高的水平。
“包商銀行存在巨額的資不抵債缺口，接管時(shí)已出現(xiàn)嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)，若沒(méi)有公共資金的介入，理論上一般債權(quán)人的受償率將低于60%。”報(bào)告稱。
2019年10月，包商銀行改革重組工作正式啟動(dòng)，報(bào)告披露了更多重組過(guò)程中的曲折故事。報(bào)告透露，為實(shí)現(xiàn)處置成本最小化，接管組最初希望引入戰(zhàn)略投資者，在政府部門(mén)不提供公共資金分擔(dān)損失的前提下，僅通過(guò)收購(gòu)股權(quán)溢價(jià)款，抵補(bǔ)包商銀行的資不抵債缺口。但由于包商銀行的損失缺口巨大，在公共資金承擔(dān)損失缺口之前，沒(méi)有戰(zhàn)略投資者愿意參與包商銀行重組。
因此，為確保包商銀行改革重組期間金融服務(wù)不中斷，借鑒國(guó)外金融風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)和做法，并根據(jù)國(guó)內(nèi)現(xiàn)行的法律制度框架，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)最終決定采取新設(shè)銀行收購(gòu)承接的方式推進(jìn)改革重組。同時(shí)，為保障包商銀行的流動(dòng)性安全，接管以來(lái)，人民一行在接受足額優(yōu)質(zhì)抵押品的前提下，向包商銀行提供了235億元額度的常備借貸便利流動(dòng)性支持。
2020年1月，接管組按照市場(chǎng)化原則，委托北京金融資產(chǎn)交易所，遴選出徽商銀行（03698）作為包商銀行內(nèi)蒙古自治區(qū)外四家分行的并購(gòu)方，并確定了新設(shè)銀行即蒙商銀行股東的認(rèn)購(gòu)份額和入股價(jià)格。存款保險(xiǎn)基金根據(jù)《存款保險(xiǎn)條例》第十八條，向蒙商銀行、徽商銀行提供資金支持，并分擔(dān)原包商銀行的資產(chǎn)減值損失，促成蒙商銀行、徽商銀行順利收購(gòu)承接相關(guān)業(yè)務(wù)并平穩(wěn)運(yùn)行。
據(jù)悉，根據(jù)前期包商銀行嚴(yán)重資不抵債的清產(chǎn)核資結(jié)果，包商銀行將被提起破產(chǎn)申請(qǐng)，對(duì)原股東的股權(quán)和未予保障的債權(quán)進(jìn)行依法清算。此外，有關(guān)部門(mén)正依法依規(guī)對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行追責(zé)問(wèn)責(zé)。
反思低利率負(fù)面影響
全球利率水平自20世紀(jì)80年代以來(lái)持續(xù)下降，本次報(bào)告對(duì)歐美國(guó)家的低利率環(huán)境所帶來(lái)的問(wèn)題作出詳細(xì)探討。報(bào)告稱，當(dāng)前部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率政策，目前，低利率的局限性已引起發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局的反思，貨幣政策框架被重新評(píng)估，中期內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體低利率政策仍將持續(xù)，但政策利率進(jìn)一步下降的空間有限。
報(bào)告認(rèn)為，利率過(guò)低會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響：
一是降低金融資源配置的效率，會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲。利率是市場(chǎng)資金配置的試金石，利率過(guò)低可能導(dǎo)致資金大量流向僵尸企業(yè)，加劇企業(yè)部門(mén)債務(wù)攀升和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，阻礙技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。
二是容易鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的冒險(xiǎn)行為，過(guò)度加杠桿，加大金融體系脆弱性。
三是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。寬松貨幣政策釋放的資金更多流入資產(chǎn)市場(chǎng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)金融一體化加深，貨幣政策的溢出、溢回效應(yīng)也越 來(lái)越明顯，主要經(jīng)濟(jì)體低利率和量化寬松可能導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)體跨境資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，金融市場(chǎng)價(jià)格和匯率波動(dòng)加大。
對(duì)低利率問(wèn)題的探討或反映出中國(guó)央行對(duì)低利率的警惕和避免。報(bào)告稱，2020年以來(lái)，人民銀行堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，保持利率水平與我國(guó)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)態(tài)適配，本外幣利差處于合適區(qū)間，人民幣資產(chǎn)吸引力上升。
值得注意的是，當(dāng)前，我國(guó)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降并非單靠下調(diào)利率，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)考核、發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，同樣可以推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本的下降。
報(bào)告稱，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在摩擦，市場(chǎng)體系面臨市場(chǎng)失靈的風(fēng)險(xiǎn)，微觀主體在現(xiàn)實(shí)中是異質(zhì)性的，如果貨幣政策只注意總量，則會(huì)造成更大的結(jié)構(gòu)扭曲，總量目標(biāo)也難以實(shí)現(xiàn)。因此通過(guò)引入激勵(lì)相容機(jī)制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有利于提高資金使用效率，促進(jìn)信貸資源流向更有需求、更有活力的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
“2020年第二季度，人民銀行在宏觀審慎評(píng)估中進(jìn)一步加強(qiáng)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)融資的相關(guān)考核，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持。完善LPR運(yùn)用相關(guān)考核，繼續(xù)發(fā)揮 LPR 改 革的作用，推動(dòng)降低貸款利率。”報(bào)告稱。
MLF利率傳達(dá)央行利率調(diào)控信號(hào)
隨著LPR改革的穩(wěn)步推進(jìn)，在利率調(diào)整的過(guò)程中，MLF與LPR的聯(lián)動(dòng)性愈發(fā)緊密。報(bào)告稱，改革以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)逐步下行，較好地反映央行貨幣政策取向和市場(chǎng)資金供求狀況，已成為銀行貸款利率定價(jià)的主要參考，并已內(nèi)化到銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）中，原有的貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制已得到充分體現(xiàn)。
MLF利率由著何種作用？報(bào)告表示，MLF利率作為中期政策利率，與作為短期政策利率的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率共同形成央行政策利率體系，傳達(dá)了央行利率調(diào)控的信號(hào)。并且MLF在期限上與LPR匹配，適合作為銀行貸款定價(jià)，即銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資價(jià)格的重要參考。
據(jù)報(bào)告解釋，MLF利率是央行的中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本，由于中央銀行掌握基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，央行的政策利率必然是市場(chǎng)利率定價(jià)的基礎(chǔ)，也是市場(chǎng)利率運(yùn)行的中樞。MLF等貨幣政策工具提供的資金在銀行負(fù)債中占比雖然不高，但對(duì)市場(chǎng)利率起決定性作用的不是總量而是邊際量。
“在銀行信用貨幣制度下，貨幣創(chuàng)造的主體是銀行，銀行通過(guò)資產(chǎn)擴(kuò)張創(chuàng)造存款后，需要更多的基礎(chǔ)貨幣以滿足法定準(zhǔn)備金要求，因此對(duì)基礎(chǔ)貨幣有持續(xù)需求。央行掌握基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，只需作少量必要操作，就可對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生決定性的邊際影響，而無(wú)需通過(guò)巨量操作使央行資金成為銀行的主要負(fù)債。”報(bào)告稱。
同時(shí)，LPR改革也有效地推動(dòng)了存款利率市場(chǎng)化。2015年10月以來(lái)，存款基準(zhǔn)利率未作調(diào)整，但存款利率的上下限均已放開(kāi)，銀行實(shí)際執(zhí)行的存款利率可自主浮動(dòng)定價(jià)。改革以來(lái)貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行會(huì)適當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行。從實(shí)際情況看，在存款基準(zhǔn)利率保持不變的情況下，近期銀行各期限存款利率均有所下降。6月幾家大型銀行主動(dòng)下調(diào)了3年期、5年期大額存單發(fā)行利率，股份制銀行隨之作了相應(yīng)下調(diào)，部分地方法人銀行的存款利率也有所下行。結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率均有所下行。
“這充分體現(xiàn)了通過(guò)LPR改革促進(jìn)降低存款利率的市場(chǎng)機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用，貨幣政策向存款利率的傳導(dǎo)效率也得到提高，存款利率市場(chǎng)化改革取得重要進(jìn)展。”報(bào)告稱。
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