一則8月1日開始執(zhí)行的新政策讓基金公司均忙活起來。

　　據(jù)基金君了解，在7月10日晚間，市場期待已久的《公開募集證券投資基金側(cè)袋機制指引（試行）》正式發(fā)布，并將于2020年8月1日起開始執(zhí)行，而該指引要求新設(shè)立開放式基金要引入側(cè)袋機制為備用工具，并在合同中體現(xiàn)。

　　近期，基金公司忙著根據(jù)新規(guī)來更改新基金合同，而導(dǎo)致8月1日之后發(fā)布招募書的新基金數(shù)量銳減。而據(jù)悉，關(guān)于側(cè)袋機制的合同模板或已發(fā)布，各大基金公司正在積極做好準備。

　　8月1日之后

　　新基金招募發(fā)布銳減

　　近期基金公司發(fā)布招募數(shù)量銳減，引起市場關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，在7月下旬來看，每日發(fā)布招募說明書等文件的新基金基本都在5只以上，多的時候甚至達到16只水平，而進入8月份明顯下滑，僅1日、4日和5日各發(fā)布一只新基金的招募文件。

　　基金君了解，這背后可能和側(cè)袋機制新規(guī)安排有關(guān)。

　　據(jù)一位基金公司產(chǎn)品人士表示，因側(cè)袋機制指引在8月1日開始執(zhí)行，目前行業(yè)都在等待細則來完善基金合同。按照側(cè)袋機制指引要求是“新老劃斷”，明確規(guī)定對已獲核準但尚未辦理基金份額發(fā)售的債券基金，應(yīng)當變更基金合同后方可辦理基金份額發(fā)售。

　　“8月1號之前拿到批文的新基金中，只要不是債券基金，可以由基金公司與托管行協(xié)商是否修改合同再對外發(fā)售，而8月1號之后上報的所有基金都要修改合同。”深圳一位基金公司人士也表示。

　　而也有基金產(chǎn)品人士表示，目前該公司此前是計劃等待細則才發(fā)布招募文件。據(jù)他表示，目前相關(guān)側(cè)袋機制的合同模板已經(jīng)發(fā)布，該公司正在積極根據(jù)這一模板對合同進行修改，備案完畢之后就可以進入發(fā)行。

　　“我們希望待統(tǒng)一的合同修改模板下發(fā)之后，在新基金合同中加上側(cè)袋機制相關(guān)表述再正式對外發(fā)售。”上海一位基金公司人士表示。

　　“據(jù)了解，目前側(cè)袋機制指引還只是原則上的規(guī)定，基金業(yè)協(xié)會之后可能還會對外出臺相關(guān)細則。”深圳一位基金公司監(jiān)察稽核部人士表示，其所在基金公司目前仍在等待協(xié)會細則。對于旗下存量基金，只要投資范圍包含信用債的，未來12個月內(nèi)也會修改合同。且此次修改合同應(yīng)該無需召開持有人大會，所以傾向?qū)⑺写媪炕鸷贤扛牡簟?/p>

　　“目前一些已經(jīng)排好渠道檔期的債券基金稍受影響，這部分基金需要修改合同之后再發(fā)行。除此之外，基金公司及代銷機構(gòu)也需要根據(jù)側(cè)袋指引改造系統(tǒng)。”上海一位基金公司監(jiān)察稽核部人士透露，目前業(yè)內(nèi)都在等基金業(yè)協(xié)會發(fā)布側(cè)袋機制指引的相關(guān)細則，基金公司也需要依照這一細則制定相關(guān)規(guī)則制度。

　　“盡管法規(guī)沒有強制要求非債券基金修改合同，但對于債性較強的基金而言，多數(shù)基金公司還是傾向修改合同。不過目前手頭的工作是先把強制要求改合同的存量債券基金先行修改，這個工作量也并不小。” 上述上海監(jiān)察稽核部人士表示。

　　正式迎流動性管理新工具

　　近年來流動性風(fēng)險頻出，市場也在尋求各種解決方案。事實上，專戶產(chǎn)品、私募產(chǎn)品都曾經(jīng)有過實踐的“側(cè)袋機制”，如今，公募基金也正是迎來流動性管理的新工具。

　　據(jù)深圳一位基金人士表示，公募基金正式施行側(cè)袋機制，對公募基金行業(yè)是一大利好，側(cè)袋機制將起到積極、正面的作用。以往基金行業(yè)頻頻遭遇流動性問題，如某只基金持倉的股票出現(xiàn)長期停牌、持有債券缺乏流動性、持有資產(chǎn)突然遇到負面消息影響流動性暫時性缺失等，這些情況都會導(dǎo)致基金估值不準確或資產(chǎn)難以估值。側(cè)袋機制的推出，有利于實現(xiàn)公募基金估值的合理化，是一個流動性管理的好工具。

　　“出臺側(cè)袋機制指引對中小投資者是個好事情，可以防止機構(gòu)投資者提前贖回套利。”上述上?；鸸颈O(jiān)察稽核部人士稱。

　　“側(cè)袋機制可以防止基金踩雷時引發(fā)的集中贖回現(xiàn)象，避免進入“凈值下跌——集中贖回——凈值繼續(xù)下跌”的惡性循環(huán)。”上海一位債券基金經(jīng)理認為，側(cè)袋機制有利于債券基金流動性管理，“此前缺乏側(cè)袋機制時，基金持有人就比拼踩雷時誰跑得快。”

　　“側(cè)袋機制中所稱的公允價值存在重大不確定性的資產(chǎn)，除了違約債券，還包括觸發(fā)退市的股票或是缺乏流動性的新三板股票。不過基金公司只有在特殊的情況下才會啟動側(cè)袋機制，如果基金持有人全是分散的個人投資者，沒有單一大客戶，也不一定需要用到側(cè)袋機制。”上海一位基金公司人士表示。

　　“側(cè)袋賬戶很好地解決了組合流動性和投資者公平性的問題。”一位分析人士表示，在側(cè)袋機制的運作過程中也需要警惕其中存在的道德風(fēng)險，但總體來講其作用是正面的。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認為，在基金公司宣布啟用側(cè)袋機制之后，多數(shù)投資者還是會選擇盡快贖回主袋資產(chǎn)，基金規(guī)模也不可避免出現(xiàn)縮水。“整體而言，側(cè)袋機制出臺之后，公募基金投資信用債會更為謹慎，因為一旦債券暴雷導(dǎo)致啟動側(cè)袋估值，將影響到基金公司聲譽。側(cè)袋機制主要目的還是為了在發(fā)生持倉債券違約之后，投資者能夠公平受償。”

　　“側(cè)袋機制的出臺對于基金行業(yè)整體而言是利好，基金公司在投資過程中會更為審慎，不會依靠下沉債券評級追求短期收益。”一位基金公司人士分析，“為了避免啟動側(cè)袋估值可能帶來的商譽影響，未來也許部分公募基金只要碰到稍微存在違約可能的債券都會減持，以較低的價格拋售出現(xiàn)潛在風(fēng)險的資產(chǎn)，從而避免側(cè)袋估值。”